公司业绩增长85%。2021 全年实现营收40.80 亿元（+68.8%），归母净利润4.53 亿元（+85.3%），扣非归母净利润4.23 亿元（+86.4%），经营活动产生的现金流量净额1.02 亿元（-34.7%）。其中四季度单季营收11.62 亿元（+45.0%），归母净利润1.02 亿元（+10.7%）, 扣非归母净利润0.93 亿元（+9.8%）。利润分配预案：向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元。

    产销量高增速，新能源车及汽车零部件领域营收增长迅猛。2021 年公司销售磁钢成品10709 吨，同比增长21.4%。受原材料价格上涨影响，公司2021 年磁钢产品单位售价35.18 万元/吨，同比上涨35.5%，磁钢产品单位营业成本27.67 万元/吨，同比上涨40.7%，磁钢产品单位毛利润为7.5 万元/吨，同比上涨19.2%。分领域营收增速来看，2021 年营收增速0.9%，变频空调领域营收增速59.5%，新能源汽车及汽车零部件领域营收增速达222.4%，新能源汽车及汽车零部件领域营收占比增至25.8%。

    公告新增两大项目。公司现有赣州基地15000 吨毛坯产能稳定生产，包头基地一期项目8000 吨已建成并转入生产，另有宁波基地3000 吨产能在建。公司最新公告了2 个规划项目，即包头基地二期12000 吨毛坯产能，及赣州基地2000 吨毛坯产能。上述项目全部达产后，公司毛坯产能将达到40000 吨/年。

    风险提示：稀土原材料价格大幅上涨抑制下游需求；产能扩张低于预期风险。

    投资建议：维持“买入”评级。

    我们假设2022-2024 年金属镨钕均价为100 万元/吨，镝铁均价为300万元/吨。考虑到公司新项目持续投入生产，公司磁钢产销量快速扩张，预计2022-2024 年收入67.96/83.39/101.92 亿元， 同比增速66.6/22.7/22.2% ， 归母净利润6.73/8.06/9.78 亿元， 同比增速48.6/19.8/21.3% ； 摊薄EPS=0.80/0.96/1.17 元， 当前股价对应PE=40/33/27x。钕铁硼永磁材料是新能源和节能环保领域的核心材料之一，有助于降低各类电机耗电量，行业将充分受益于节能降碳大趋势。

    公司作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“买入”评级。