事件描述

    　　公司发布2025 三季报，公司2025 年前三季度实现营收25.06 亿元，同比+6.67%；归母净利润1.23 亿元，同比+2.49%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比-4.74%。按此计算，25Q3 营收8.41 亿元，同比+10.45%；归母净利润0.50 元，同比+106.95%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比+96.53%。

    　　事件评论

    　　25Q3 营收稳健增长，盈利能力改善带动业绩高增。公司主业在25Q2 迎来经营拐点，25Q3 业绩继续同比高增，一方面系公司整体呈现营业收入与出货量齐增的良好状态，另一方面预计系产品价格下降趋势趋缓，带动公司盈利能力也维持较好的修复态势。值得注意的是，公司毛利率在连续多个季度同比降幅缩窄之后，25Q3 迎来同比正增长，同比+0.12pct 达到21.06%，或进一步确立公司盈利能力的拐点。此外，25Q3 公司研发费用率同比-3.2pct，销售/管理费用率同比持平，带动公司25Q3 期间费用率同比-3.0pct，因此公司净利率实现同比+2.73pct, 盈利能力的改善带动业绩高增。

    　　国际化战略持续推进。2025H1 公司海外收入同比增长近40%，公司土耳其布尔萨全新客户中心及日本服务中心正式投入运营，全球销售收入稳步攀升。2025 年公司在德国、墨西哥、泰国、韩国筹备设立办事处，进一步覆盖欧洲、北美、东南亚、日韩四大重点市场。

    　　全面布局细分领域市场，新应用逐步开花结果。2025 年公司全面加大新应用布局：1）持续布局消费赛道。2025 年上半年应用在消费级市场的激光器市场销量突破1 万台，自2023 年开始，锐科激光敏锐捕捉到激光设备“小型化、智能化、消费化”的浪潮，正式战略布局消费类激光器市场。针对包括DIY 手工爱好者以及小型企业主等消费类客户的需求，锐科快速打造了完整的产品矩阵；2）加速迈入激光医疗领域。公司推出医疗领域专用掺铥激光器，重点瞄准泌尿外科激光碎石与良性前列腺增生剜除两大临床方向，进军激光医疗领域。该专用激光器已实现进口替代，并通过全方位性能测试，为后续市场推广奠定坚实；3）加速进入激光安防领域。锐科激光凭借自身深厚的技术积淀、向上垂直整合能力与资源优势积极布局，通过攻克核心光源国产化瓶颈，推动激光安防关键技术实现全链条自主可控，为行业高质量发展注入核心动能。公司旗下子公司锐威公司“低空激光反无系统技术研究及产业化”项目正稳步推进，2025 年上半年锐威公司营业收入呈现快速增长，同比增长超420%。4）此外，公司紫外纳秒激光器高效适配PCB 板精密加工需求，具备短波长、短脉冲、光束质量优以及高峰值功率等特性，使其在PCB 板的精密加工中表现卓越；锐科激光子公司国神光电的波长355nm 的紫外皮秒/532nm 的绿光皮秒激光器已经得到市场广泛认证，绿光超快激光器（532nm）在铝基板和陶瓷基板加工中表现也非常卓越。

    　　维持“买入”评级。看好公司夯实核心业务优势，主业迎来拐点，新应用持续开花结果，通过战略业务、国际业务持续打开成长空间。预计2025-2027 年实现归母净利润1.82、2.85、3.56 亿，对应PE 分别为83x、53x、42x。

    　　风险提示

    　　1、制造业修复低于预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、产品降本不及预期的风险。