事件描述

    公司2024H1 营收15.87 亿元，同比-11.40%；归母净利润0.96 亿元，同比-14.46%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比-50.14%。

    单季度来看，公司24Q2 营收7.86 亿元，同比-21.83%；归母净利润0.32 元，同比-52.51%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比-82.12%。

    事件评论

    黄石智慧工厂贡献占比逐步增大，产业布局持续优化。分产品来看，24H1 连续光纤激光器、脉冲光纤激光器、特种光纤、超快激光器收入占比分别约80%、12%、3%、2%。分子公司来看，24H1 重要子公司智慧光子、无锡锐科、武汉睿芯的营收贡献分别为62.4%、27.2%、9.3%，但利润主要贡献来自武汉睿芯和智慧光子。

    盈利能力持续修复，剔除减值后营业利润仅略降。24Q2 公司毛利率26.47%，同比+1.54pct，继续保持同比修复态势，其中核心产品毛利率均有提升。24Q2 公司净利率同比下降2.8pct，主要系：1）24Q2 期间费用率增长2.2pct。尽管销售/财务费用率分别同比-0.5/-0.1pct，但管理/研发费用率分别同比+0.8/2.0pct，主要由于收入规模下降；2）24Q2减值损失同比增加4315 万元，主要为资产减值损失，剔除减值影响后营业利润约同比-5.1%。此外，24Q2 有扣税返还，对利润有一定增厚。

    把握激光出海机遇，海外业务高速发展。今年上半年国内激光设备行业出口9.5 亿美元，同比增长1.13%，单Q2 有所下降，预计主要受海运及国际环境等因素影响，但中长期来看，海外需求仍是激光设备行业重要增量。从公司来看，公司海外业务保持高速发展，相继推出全球版系列激光器和HP 高性能系列激光器，同时24H1 公司增设墨西哥服务网点，进一步加大海外市场布局，24H1 直接海外收入同比+81%，海外收入占比提升至7%。

    同时，韩国、土耳其等国家的汽车及新能源头部企业也逐步开始采用中国激光器及设备提升利润率，公司凭借多年的技术积累，已具备成熟产品及成功案例可应用至相关领域。另外，锂电行业头部企业正逐步向海外拓展建厂，公司作为其核心光源供应商，也将获得更多机遇。

    维持“买入”评级。看好公司盈利能力继续提升，期待高功率、海外市场开拓带来业绩弹性。预计2024-2026 年实现归母净利润3.0、4.0、5.5 亿，对应PE 分别为27x、21x、15x。

    风险提示

    1、制造业修复低于预期的风险；

    2、市场竞争加剧的风险；

    3、产品降本不及预期的风险。