事件：公司发布2023 年年报

    　　2023 年公司营收同增15%，归母净利同增432%公司2023 年实现营收36.80 亿元，同比增长15%；实现归母净利2.17 亿元，同比增长432%。单季度看，2023Q4 公司实现营收10.97 亿元，同比增长26%；实现归母净利0.45 亿元，同比增长471%。

    　　2023 年业绩改善明显：公司盈利低点已过，产品品类不断拓展1）随下游需求的复苏，2023 年公司营收利润不断修复。2023Q1-Q4 公司营收同比增速分别为12%、19%、2%、26%，归母净利同比增速分别为111%、6834%、443%、471%，改善趋势明显。

    　　2）2023 年公司毛利率26.00%，同比提升7.94pct；净利率6.12%，同比提升4.3pct。2023Q4 公司毛利率达28.82%，创近两年新高。我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。

    　　3）2022 年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦以上同比增长35%。

    　　2023 年公司激光器销量达15.9 万台，同比增长16.39%，其中万瓦以上销量近6000 台，同比增长近80%，国内占有率领先，公司高功率业务不断加速拓展。

    　　4）2023 年公司海外业务营收达1.4 亿元，同比增长135%，同时毛利率37.48%也显著高于国内的25.54%，未来海外市场也有望打开公司增长新空间。

    　　公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，3 月制造业PMI 为50.8%，环比上升1.7pct，重回扩张区间，激光器作为通用制造业有望持续受益。

    　　2）根据中国激光产业发展报告，2021 年6kw 以下的中低功率光纤激光器已基本实现国产化，而高功率产品国产化率仅为50%左右，仍有提升空间。

    　　3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021 年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。

    　　4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2023 年研发费用率达9.2%。2024年公司预计关联交易销售额为2.8 亿元，相比2023 年实际发生额同比增长51%，未来高功率、高端市场、特种应用有望成为公司发展新动力。

    　　锐科激光：预计未来3 年归母净利润复合增速为41%预计公司2024-2026 年归母净利为3.8、4.8、6.1 亿元，同比增长72%、29%、26%， CAGR=41%，对应PE 为30、23、18 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1） 行业价格战加剧；2）高功率、高端市场扩展不及预期。