国内光纤激光器龙头，盈利能力逐步改善，期待业绩弹性释放

    　　公司 2022 年光纤激光器国内份额跃居第一，行业地位卓著。近年来公司营收整体保持增长态势，22年制造业景气下滑叠加行业激烈的价格竞争，公司业绩承压明显，但亦有大客户占比提升、新行业渗透突破、高功率激光器销量维持高增等经营亮点。去年价格竞争激烈，公司积极去库存减轻高成本存货产品包袱同时积极导入成本更低的新技术产品，去年 Q2 以来公司盈利能力持续改善。Q1 制造业需求处于弱修复阶段，公司经营已表现向好，业绩迎来拐点。

    　　周期中的成长赛道，重视行业需求端变化

    　　激光器在产业链中处于核心地位，占设备成本 20%以上。制造业景气修复趋势下，通用类激光成长性出现新动力：1）切割：捉效降本促进高功率运用渗透捉升，切割向中厚板渗透加速；2）焊接在高端制造业打开成长空间，尤其是动力锂电、手持焊等细分市场需求景气3）清洗、熔覆等新应用加速发展。4）海外激光渗透率持续提升，国产设备优势明显迭代发力海外，出口旺盛有望延续。受益激光运用扩容，激光器行业需求有望维持增长，22年国内光纤激光器市场规模已达122.6亿元。同时光纤激光器赛道国产替代持续推进，中低功率段已基本实现国产替代，中高功率国产化亦达到60%左右，海外品牌市占率持续下降。以锐科激光、创鑫激光为代表的国产厂商逐步在高功率激光器、超快激光器赛道发力，国产替代有望持续深化。

    　　伴随国内龙头竞争格局逐步稳固，同时，经历近几年激光器的激烈价格战后，龙头厂商价格竞争或逐步趋缓，同时，行业降本捉效持续推进，打造龙头厂商核心竞争力并有望带动盈利修复。持续降本能力构筑企业核心“护城河”，通过规模效应、技术迭代降本（提高单模功率、降低设备体积与重量等）+核心零部件自制打造企业核心竞争力。

    　　行业景气向上，多举措降本提效，看好公司盈利能力持续修复

    　　公司通过价格战逐步蚕食IPG份额，成长为国内龙头。目前核心业务、战略业务、国际业务三大业务布局，多个业务方向均有受益。其中，1）核心业务：高功率产品销量表现高增，制造业需求回暖，高功率产品+手持焊产品有望进一步增加公司订单及业绩弹性。2）战略业务：落脚新能源、航空航天、船舶、轨道交通、汽车为代表的高端制造板块，公司持续丰富产品品类及开展定制化服务，充分受益行业国产化替代加速。同时，公司通过核心部件自产+技术迭代+规模效应，助推单台成本持续下降。目前公司光纤激光器所需的泵浦源、耦合器、特种光纤、合束器、传输光缆等数十种激光器核心器件均已实现自研自产。核心器件决定了激光器80%的成本，掌握核心器件自主研发，有利于形成成本优势。产品研制通过技术迭代实现小型化、轻量化和提升核心元器件效率等方式创造成本优势。规模化生产方面，公司自动化产线加速落地，充分彰显“效能优势”。

    　　当前行业需求回暖叠加公司成本控制能力进一步提升，有望释放业绩弹性。预计 2023-2025年，公司实现归母净利润分别达3.89亿、5.71亿、7.36亿，对应PE分别为41x、28x、22×，予以“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、制造业修复低于预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、产品降本不及预期的风险；4、盈利预测不及预期的风险。