2022 年上半年公司实现营收15.47 亿元，同比-3.87%；实现归母净利润0.22亿元，同比-91.60%；实现扣非归母净利润0.07 亿元，同比-97.08%。上半年市场需求较弱，公司采取激进的价格策略，降本幅度不及降价幅度，导致业绩承压。长期看，随着激光器价格下降，有望进一步替代机械加工，而公司作为国内激光器龙头将受益行业渗透及国产化替代。我们预计2022-2024 年EPS为0.53/0.95/1.48 元，维持“增持”评级。

    　　 市场需求疲弱，产品价格进一步下探，2022H1 营收相对稳定，但盈利承压。

    　　2022H1 公司营收同比-3.87%至15.47 亿元，归母净利润同比-91.60%至0.22亿元，扣非归母净利润同比-97.08%至0.07 亿元。上半年营收稳定但利润承压，主要由于疫情管控及通货膨胀因素导致市场需求较弱；公司收紧对中小客户的信用政策导致该部分客户收入不及预期；此外为进一步提升市场份额，公司采取较为激进的价格策略。分业务看，脉冲型激光器22H1 收入同比+21.82%至2.03 亿元，连续型产品22H1 收入同比-9.57%至11.91 亿元。分季度看，3-5月华东疫情影响需求，Q2 价格进一步下探，22Q1/Q2 分别实现营收7.01/8.46亿元（同比+20.1%/-17.5%），归母净利润0.21/0.01 亿元（同比-81.0%/-99.3%）。

    　　展望后续，短期来看，Q3 为行业传统淡季，并且部分地区限电限产，Q3 需求情况仍需观察。中长期看，随着上游零部件自制比例提升以及高功率产品逐步突破，公司激光器业务有望持续实现国产替代，此外我们预计超快、焊接、清洗等新产品，光伏、新能源等新领域拓展也将给公司打开新成长空间。

    　　 降本幅度不及降价幅度，公司上半年毛利率同比-15.3pcts 至15.75%，但脉冲型产品毛利率明显改善。分业务看，22H1 脉冲光纤激光器毛利率同比+7.07pcts至16.23%，主要由于脉冲型产品行业格局趋于稳定，产品价格相对稳定，叠加公司持续降本，利润率逐步回升；连续光纤激光器毛利率同比-19.21pcts 至13.31%，主要系公司通过激进的价格策略维持市占率，同时需求较弱下，更低成本激光器结构导入较慢所致。分季度看， 22Q1/Q2 毛利率分别为21.19%/11.24%（同比-14.8/-17.0pcts）。费用端，22H1 研发费用为1.25 亿元（同比+12.9%），研发费用率为8.05%（同比+1.20pcts），主要系公司继续在汽车、船舶、航空等新应用领域投资。22H1 管理+财务+销售费用率为5.67%（同比+0.89pct），一方面系因本期摊销2,352 万元股权激励费用，另一方面由于公司借款增加，利息支出同比+86.8%。

    　　 横纵双向拓展，长期看好公司光纤激光器龙头地位。横向：公司积极拓展激光器品类，包括自研直接半导体激光器，收购国神光电切入超快激光器。纵向：

    　　上游布局泵浦源、光纤、光栅等元器件实现垂直一体化。随着光纤、光栅等产能落地，核心器件自制率进一步提升。同时国内长光华芯、锐晶激光等已经具备部分激光芯片供应能力，公司未来有望通过自制+国产化采购进一步降低对海外产品的依赖，逐步缩短与国际巨头的差距。光纤激光器行业正逐步打开国产替代阶段，长期看有望渗透厚板切割、动力电池、汽车、光伏焊接、清洗等领域，我们看好公司在激光器行业的深耕，横纵两向拓展预计将带动公司持续成长。

    　　 风险因素：行业竞争加剧，价格持续恶化；下游行业疲弱；高功率产品研发不及预期；宏观经济增速下行等风险。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司作为国内光纤激光器龙头企业，有望凭借性价比巩固低功率市场，同时积极投入研发拓展中高功率市场并已初见成效。考虑到2022H1 国内局部疫情反复，下游对激光器采购意愿趋弱，阶段影响公司业绩，　　我们下调公司2022/2023 年EPS 预测至0.53/0.95 元（原预测为1.16/1.56 元），新增2024 年EPS 预测为1.48 元，参考公司历史估值水平，过去3 年PE-TTM中值为58 倍，但我们基于2023 年业绩预测进行估值，考虑到后续市场竞争情况仍需观察，给予公司一定估值折价，给予2023 年40 倍目标PE，对应目标价38 元，维持“增持”评级