短期业绩承压，静待拐点到来。2022 年H1 公司实现营业收入15.47 亿元，同比下滑3.87%，实现归母净利润0.22 亿元，同比下滑91.60%，分产品看，连续光纤激光器实现收入11.91 亿元，同比下滑9.57%，脉冲光纤激光器收入2.03 亿元，同比增长21.82%。公司上半年业绩承压主要是疫情和宏观经济不景气影响下，行业需求疲软，公司为稳固自身市场地位以及进一步扩大市场份额，对产品价格做出一定程度调整，相关收入出现下滑，进而导致盈利能力出现较大幅度下滑，影响上半年净利润。整体看，随着下半年外部扰动因素的逐步消退，行业需求逐步恢复，公司降本措施进一步推进下，业绩有望迎来逐步改善。

    降价和降本节奏错位压制盈利能力，期间费用整体保持平稳。公司2022 年上半年销售毛利率和销售净利率分别为15.75%和1.85%，将2021 年末下滑明显，其中Q2 的毛利率和净利率分别为11.24%和0.85%，较Q1 进一步下滑，主要原因是上半年公司大幅下调产品价格，同时激光行业需求滑坡使得公司的降本进展未能赶上降价幅度，两者的错位导致毛利率下滑，上半年公司连续光纤激光器毛利率仅为13.31%，同比减少了19.21%。期间费用看，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率整体保持平稳，上半年分别为2.83%、2.11%和8.05%，较去年末变动-1.08%、0.13%和-0.34%。

    万瓦级激光器放量加速，公司新应用场景产品持续突破。高功率激光器国产化进程提速是大势所趋，公司万瓦级激光器有望加速放量，21 年公司万瓦以上激光器产品销售超过2380 台，同比增长243%。同时公司在下游多个新应用领域加速渗透，2022 年上半年累计发布6 款旗帜系列新产品，应用覆盖汽车、船舶、航空航天、3D 打印、新能源等多领域。此外，公司在医疗激光领域成果斐然，在2021 年公司正式进军医疗激光领域，面向医疗医美设备制造商提供激光医疗技术系统级解决方案和核心激光光电元器件后，一年时间内已收获多项成果，公司在减脂塑身方向成功研发了靶向红外溶脂系统模块，在牙科治疗方向成功研发了半导体激光牙科治疗系统模块，此外，家用激光脱毛解决方案、激光手术刀解决方案、激光美容解决方案及其核心器件研发也在进行中。

    盈利预测与估值：预计2022-2024 年公司实现营收39.2/51.2/62.9 亿元，实现归母净利润分别为4.0/6.4/8.7 亿元，当前股价对应PE 分别为33.5、21.3、15.7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：激光器价格战持续，行业景气度下滑