1H22 国内疫情反复导致需求端扰动，公司业绩承压根据公司2022 年中报，1H22 公司营收为15.47 亿元，同比下降3.9%；归母净利润为0.22 亿元，同比下降91.6%，符合此前业绩预告（0.20~0.23亿元）。1H22 公司净利的下滑主要系国内疫情反复影响下，国内激光器市场需求承压。长期来看，我们仍看好国内光纤激光器行业以及公司的发展前景。考虑到1H22 公司产品价格调整对盈利能力造成短期压力，我们下调公司毛利率预期，预计22-24 年公司归母净利润预期至4.39/6.07/7.98 亿元（前值为6.21/8.63/11.03 亿元）；可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为34倍，考虑到公司在光纤激光器市场的领先地位，以及在高功率领域领先的技术实力，我们给予公司22 年48 倍PE，对应目标价37.21 元（前值：以当前股本折算为39.45 元），维持“买入”评级。

    脉冲产品收入稳健增长；持续推出新品延伸产线布局1H22 公司脉冲光纤激光器板块营收同比增长21.8%至2.03 亿元，实现稳健增长；连续光纤激光器板块营收同比下降9.6%至11.91 亿元，主要系公司保证市场份额的稳步提升，采取较为激进的销售策略，对激光器产品价格进行了下调，公司激光器产品销量实现了同比快速增长，但营业收入同比略降。公司持续新品研发及高功率拓展，上半年累计发布6 款旗帜系列新产品，应用覆盖汽车、船舶、航空航天等多领域，持续完善产品线布局。

    连续产品毛利率承压，加大研发投入巩固竞争力公司1H22 毛利率为15.8%，同比下降15.3pct，其中连续光纤激光器板块毛利率同比下降19.2pct 至13.3%，主要系公司激光器产品价格的调整，盈利能力承压；脉冲光纤激光器板块毛利率为16.2%，同比提升7.1pct，我们判断系板块营收结构的优化。从费用端来看，公司1H22 研发/管理/销售费用率分别为8.1%/2.1%/2.8%，分别同比+1.2/+0.4/-0.1pct。公司在研发方面加大投入，通过加大智慧工厂的自动化建设、50 亿投建激光器智能制造基地等一系列行动，有望进一步巩固在国内光纤激光器市场的龙头地位。

    2H22 公司营收及盈利能力有望回暖，看好公司长期发展潜力短期来看，随着国内市场需求的逐步恢复，以及公司去库存的持续推进，新产品方案的导入有望进一步推动降本，或驱动公司营收、盈利能力逐季度回暖；长期来看，随着光纤激光器行业降本的持续推进，以及激光焊接、清洗、熔覆等新兴需求的不断涌现，我们认为光纤激光器行业渗透率提升空间依旧广阔，且公司作为国内光纤激光器龙头厂商，基于领先的技术实力及市场地位有望进一步提升市场份额，我们看好公司长期发展潜力。

    风险提示：光纤激光器市场需求不及预期；公司产品价格大幅下滑。