公司发布2022 年一季报，Q1 盈利能力有所降低。2022 年Q1 公司实现营业收入7.01 亿元，同比增长20.13%，实现归母净利润0.21 亿元，同比减少81.01%。整体看，在一季度制造业景气度下滑背景下，激光行业景气度也受到一定程度影响，公司通过不断强化市场竞争优势，在价格端和产品端持续发力，从而使得Q1 收入仍然保持较为优异的增长，产品价格调整下，公司高功率产品持续放量，市场份额预计有望较2021 年末进一步提升。

    降价及原材料成本上升压制毛利率，公司净利润同比下滑明显。公司2022年Q1 销售毛利率21.19%，同比下降8.16%，销售净利率3.06%，同比下降11.66%。我们认为，公司毛利率下滑主要是一季度为进一步提升市场份额，公司对部分产品价格进行了调整，而同时由于疫情影响，制造业景气度下滑导致的激光行业需求滑坡，公司在Q1 的降本措施进展未能达到预期，降本幅度未能赶上降价幅度，两者的错位导致公司毛利率出现下滑。对净利率而言，除毛利率影响外，公司在Q1 的研发费用仍保持较高水平，Q1 研发费用率9.96%，同比增长4.96%，高研发投入一定程度上也使得公司净利率进一步承压。

    万瓦级激光器有望加速放量，持续看好公司在新应用领域成长加速。2020年我国高功率激光器市占比达57.6%，高功率激光器国产化进程提速背景下，公司万瓦级激光器预计将加速放量，21 年公司万瓦以上激光器产品销售超过2380 台，较2020 年增长达到243%。此外，公司在新能源动力电池、轨道交通、汽车及零配件、船舶制造等高端应用领域持续发力，清洗产品与众多行业龙头客户形成批量合作，脉冲产品在极耳切割、晶硅棒刻槽、光伏应用等高端行业均开始验证和小批量试用，公司在21 年的国内市占率首次超过IPG，预计22 年公司市占率将进一步提升，国产行业龙头地位进一步巩固，而新应用场景产品的培育逐步成熟将为公司塑造新的成长曲线，高毛利的新产品放量也将强化公司的盈利能力，业绩释放具备较好确定性。

    盈利预测与估值。预计2022-2024 年公司实现营收43.99 、55.32 、64.86亿元，实现归母净利润分别为6.14、8.77、10.98 亿元，当前股价对应PE分别为20.4、14.3、11.4 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：激光器价格战持续，行业景气度下滑