事件：锐科激光发布2021 年报，公司全年实现营收34.10 亿元（+47.18%），归母净利4.74 亿元（+60.17%），毛利率29.35%（+0.28PCT），净利率14.72%（+1.23PCT），盈利能力有所改善。Q4 营收9.03 亿元（+2.13%），归母净利0.73 亿元（-37.32%）。

    高功率市场拓展良好。2021 年，公司30KW、40KW、100KW 超高功率已开始正式销售，万瓦以上销售超2380 台（+243%），6000W 及以上高功率销量超5900 台（+175%）。公司与南华大学联合研制的国内首台100kW 超高功率工业光纤激光器及配套设备顺利完成启用，该事件被评为“2021 年中国光学领域十大社会影响力事件”。

    市场份额提升明显，Q3 营收首超IPG。公司产品在新能源动力电池、轨道交通、汽车及零配件、船舶制造等行业均展开销售或项目合作，报告期内公司国内市场份额占有率提升明显，销售收入在三季度首次超过国际龙头企业IPG 公司，截至2021 年12 月31 日，公司国内市场占有率基本与IPG 公司在国内市场份额持平。子公司上海国神2021 年营收1201 万（+76.67%），销售皮秒/飞秒激光器约600 台，国内公司中超快激光器出货量和市场占有率最高。

    优化产业布局，推动协同发展。公司2021 年累计发布了23 款新产品，应用覆盖焊接、切割、熔覆、3D 打印等多领域，钣金加工、汽车制造、轨道交通、动力电池等行业，环形光斑焊接激光器、复合清洗激光器等多款新产品成功推向市场，进一步扩大公司在激光行业的产品线。公司构建了以武汉为中心，辐射武汉周边，向华东、华南、华北地区覆盖的“1+4”国内产业格局。公司武汉园区总部建设工作正在高效施工，预计在2022 年内可投入使用；无锡子公司二期项目已在2021 年内完成并投入使用，进一步提升公司产能；同时，公司分别在武汉、黄石两地拟投资30 和50 亿元在建设项目基地，为公司发展提供支持。

    盈利预测。我们预计，公司2022～2024 年收入分别为44.49 亿元、56.13亿元、70.85 亿元；归母净利润分别为6.48 亿元、8.41 亿元、10.81 亿元。

    EPS 分别为1.49 元、1.93 元、2.48 元。考虑公司作为激光行业龙头，具备核心竞争力，参考可比公司平均估值水平，给予公司2022 年动态PE 区间30-35X，对应合理价值区间44.70-52.15 元，“优于大市”评级。

    风险提示。 3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。