事件描述

    公司发布年报：实现营收34.10 亿元，同比+47.18%；归母净利润4.74 亿元，同比+60.17%；扣非4.16 亿元，同比+66.69%。其中，Q4 实现营收9.03 亿元，同比+2.13%，归母净利润0.73亿元，同比-37.32%。

    事件评论

    21Q3 市占率反超IPG，制造业景气回落致Q4 营收增速下降。公司21 年业绩快速增长，一方面得益于制造业投资整体景气（上半年景气程度高于下半年），同时，公司细分业务进展明显。分领域来看，在传统切割、打标基础上，21 年公司在焊接、清洗、熔覆，以及新能源、3D 打印、船舶制造、航空航天等高端领域持续发力，推出了包含环形光斑焊接激光器、复合清洗激光器等面向高端领域的23 款新品；产品结构上，公司高功率激光器进展明显，全年万瓦以上激光器销量超2380 台，同比+243%，6000W 及以上激光器销量超5900 台，同比+175%，30kW、40kW、100kW 超高功率也开始正式销售，子公司国神光电超快激光器营收突破亿元，跻身行业龙头梯队。市场份额来看，21Q3 开始公司市占率开始反超IPG，全年份额与IPG 基本持平。Q4 单季公司营收和业绩增速有所下降，营收端主要受制于去年下半年制造业景气回落，利润下滑主要源于公司Q4 销售和研发费用高增长。

    产品结构优化，全年毛利率小幅提升。公司全年毛利率29.35%，同比提升0.28pct；Q4毛利率29.04%，同比略降，环比提升2.40pct。一方面，激光器行业价格战竞争仍较激烈，尤其是连续、脉冲激光器，21 年公司连续、脉冲激光器毛利率均有所下滑；同时，公司核心部件自制比例不断提升，并且高端新产品放量后产品结构优化有助毛利率改善。

    公司全年净利率为14.72%，同比小幅提升1.13pct。

    看好公司长期竞争力提升，下半年制造业资本开支有望回升。高基数以及疫情影响下，Q1制造业投资增速有所承压，但随着稳增长发力，Q2 后有望逐季回升。同时，激光行业应用持续拓展，长期成长性优异。公司具备技术、规模、零部件自制率提升及品牌优势，目前在切割领域份额已经超过IPG，未来在焊接、清洗等高端领域也有望持续蚕食IPG 市场。同时，公司产品结构持续优化，高功率激光器占比不断提升，并且焊接、清洗、新能源、超快等新业务领域进展明显，未来业绩有望持续增长。

    投资建议：继续看好激光器龙头竞争力提升和长期成长，预计22-23 年公司归母净利润分别为7.45、9.63 亿元，对应EPS 分别为1.71、2.21 元/股，对应PE 分别为24、19倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、制造业投资增速低于预期；

    2、行业价格战竞争加剧，以及公司新业务进展不及预