核心观点：

    　　市占率快速提升：公司发布2021 年年报，全年收入34.10 亿元，同比增长47.18%；归母净利润4.74 亿元，同比增长60.17%。分季度看，21Q4 单季度收入9.03 亿元，同比增长2.13%；归母净利润7289 万元，同比下滑37.32%。21Q4 公司毛利率29.04%，净利率7.07%，同比下降6.5pct，主要在于需求波动的背景下公司主动降价抢单，但也持续推进降本研发，巩固供应商及原材料价格稳定。根据年报的披露，2021 年，公司万瓦以上激光器产品销售超过2380 台，同比增长243%，6000W 及以上高功率激光器销量超5900 台，同比增长175%，销售收入在三季度首次超过国际龙头IPG，成为国内最大光纤激光器厂商。

    　　深化新应用布局：公司新产品应用覆盖焊接、切割、熔覆、3D 打印等领域，钣金加工、汽车制造、轨道交通、动力电池等行业。其中，清洗产品与众多行业龙头客户形成批量合作；脉冲产品在极耳切割、晶硅棒刻槽、光伏应用等高端行业开始验证和小批量试用。分产品来看，连续光纤激光器收入25.9 亿元，同比增长47%，毛利率下降3.1 pct，主要在于降价压力；子公司上海国神21 年收入1201 万元，增长76.67%，销售皮秒/飞秒激光器约600 台，在国内公司中超快激光器出货量和市场占有率最高。公司持续推进新产品、新应用研发，21 年研发费用2.9亿元，占收入的8.4%，同比增长64.9%。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预测公司22-24 年EPS 分别为1.52/1.94/2.41 元/股，当前股价对应PE 估值为27/21/17x。参考可比公司估值，我们给予公司22 年合理PE 估值36x，对应合理价值54.60元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、新技术开发与应用风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动和供应风险、高功率国产化不及预期。