业绩预览

    　　预测盈利同比增长55%-65%

    　　公司近期发布业绩预告，公司预计2021 年实现营收33-35 亿元，同比增长42%-51%，收入略超我们的预期；预计实现归母净利润4.6-4.9 亿元，同比增长55%-65%，净利润略低于我们的预期，主要由于研发费用增幅较大以及下半年销售返点较多。

    　　关注要点

    　　4Q21 行业需求疲软，公司新产品放量顺利。我们根据业绩预告中枢测算，公司4Q21 营收约为8.9 亿元，同比/环比分别+1.0%/-0.4%，主要由于4Q20 受益行业景气为高基数，4Q21 以来行业整体需求疲软。我们预计2021 年四季度以来激光切割领域需求环比下滑约20%以上，而公司受益新产品放量，收入端环比基本持平，2021 年公司市场份额约在30%左右。

    　　多因素叠加，四季度利润率短期承压。我们测算，公司4Q21 归母净利润约为0.74 亿元，同比/环比分别-37%/-48%；4Q21 和2021 年全年净利率分别约为8.2%和14%，分别同比-4.9ppt/+1.2ppt。我们认为，这主要由于降价使得毛利率短期承压，叠加研发支出增加、销售返点提升以及股权激励费用摊销等因素，利润率承压。根据公告，公司测算2021 年8 月实施的首批股权激励计划将带来2021-2023 年摊销费用约为0.2/0.6/0.5 亿元。

    　　市场份额仍有提升空间，新产品放量支撑利润率稳定。往前看，我们认为短期内伴随公司扩建产能的逐步释放，叠加降价策略压缩竞争对手利润空间，加速行业出清，公司市占率有望进一步提升至40%以上。长期看，公司布局的新能源动力电池、激光清洗、超快激光等利润率较高的新应用场景正在顺利放量，叠加核心器件自制水平提升以及规模效应凸显，公司利润率有望得到修复。

    　　估值与建议

    　　考虑到行业景气度下行，叠加公司费用支出承压，我们下调2021/2022 年净利润13.5%/8.9%至4.70 亿元/6.13 亿元，并引入2023 年盈利预测，对应净利润为8.54 亿元。当前股价对应2022/2023 年36.4 倍/26.1 倍市盈率。考虑到行业景气度下行，我们下调目标价7.1%至65.0 元，对应46.2倍2022 年市盈率和33.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有27.1%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　竞争格局加剧超预期；新产品放量不及预期；行业景气度下行超预期。