锐科激光发布三季报：前三季度实现营收25.07 亿元，同比增长74.98%，归母净利润4.01 亿元，同比增长123.21%，扣非归母净利润3.82 亿元，同比增长136.82%；Q3单季实现营收8.97 亿元，同比增长24.04%，归母净利润1.41 亿元，同比增长24.92%，扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长27.62%。

    　　事件评论

    　　市场份额持续提升，Q3 营收业绩好于预期。3 季度制造业整体订单需求有所回落，相较而言，公司经营情况好于行业整体，主要原因或在于：1）公司为激光器行业国内龙头，大客户战略推进成效显著，而大客户的订单持续性较好。同时，公司在传统切割市场对IPG 的替代加快，对中高端大客户的供应比例不断提升；2）在传统切割、打标之外，公司在焊接、清洗、超快等新领域进展快速提供了重要增量。

    　　Q3 毛利率同环比小幅下滑，净利率环比提升。公司Q3 毛利率为26.64%，同环比分别下滑5.28pct、1.61pct，激光器行业价格战竞争激烈应是毛利率下降主因。

    　　同时，公司Q3 单季净利率同环比均有小幅提升，得益于给公司费用管控增强，公司三费水平均有下降，管理费用率降幅明显。短期来看，在传统切割打标市场，激光器行业竞争仍较激烈，但我们认为，公司通过技术进步、提高自制件比重以及优化产品结构等方式，中长期盈利能力有望提升。

    　　传统切割市场份额提升+新业务快速成长，看好公司长期竞争力提升以及成长空间。激光加工优势明显，随着激光加工对传统加工方式的替代，以及在新兴领域的应用拓展，激光器行业成长性凸显。公司市场份额持续提升，在持续几年的激烈竞争后，行业格局趋势逐渐明确，以 IPG 为首的外资品牌在传统切割领域份额持续下滑，焊接等领域也面临锐科的蚕食。锐科具备技术、规模、零部件自制率提升及品牌优势，市占率有望持续扩大；同时，公司产品结构持续优化，高功率激光器占比不断提升，在焊接、清洗、熔覆、超快等高毛利的新业务领域也进展明显，营收占比有望持续提升，推动公司业绩持续增长。

    　　投资建议：继续看好激光器龙头竞争力提升和长期成长，预计21-22 年公司归母净利润为5.31、7.36 亿元，对应EPS 分别为1.22、1.69 元/股，对应PE 分别为51、37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 制造业投资增速下行或景气程度低

    　　于预期；

    　　2. 行业价格竞争加剧；

    　　3. 公司新业务进展低于预期。