事件：锐科激光发布三季报，2021 年前三季度公司营收25 亿元（同比+75%），归母净利润4 亿元（同比+123%）。2021 年Q3 营收9 亿元（同比+24%），归母净利润1.4 亿元（同比+25%）。

    　　单Q3毛利率下降，存货快速增长。前三季度毛利率29.47%（同比+1.5PCT），单Q3毛利率26.64%（同比-5.3PCT）。存货12亿元（同比+33%）。

    　　费用整体平稳。前三季度销售费用0.7亿元（同比-13%），管理费用0.4亿元（同比+80%）。单Q3销售费用0.2亿元（同比-50%），管理费用0.2亿元（同比+86%）。研发费用1.5亿元（同比+59%），单季度研发费用0.4亿元（同比-22%）。

    　　全方位布局打造行业龙头。锐科激光致力于发展全功率、全波长、全脉宽的多类型核心激光光源及多行业解决方案，在传统材料加工领域，公司产品涵盖多模组连续光纤激光器、单模组连续光纤激光器、准连续光纤激光器、调Q脉冲光纤激光器、MOPA脉冲光纤激光器等，在新兴加工领域，公司推出超短脉冲光纤激光器、高功率脉冲光纤激光器、ABP光束可调焊接专用激光器、光纤输出半导体激光器等。

    　　维持“优于大市”的评级。锐科激光技术实力突出，高功率激光器产品不断推出并打开市场空间，上游原材料加速自主可控。与此同时光纤激光器行业需求稳步提升，我们认为公司作为国内行业龙头有望充分受益。我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润为5.28 亿元、7.16 亿元和9.15 亿元，对应EPS为1.21 元、1.64 元和2.10 元，参考可比公司，给予2021 年动态PE 60-70倍，对应合理价值区间72.60 元-84.70 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示：3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。