2021 前三季度公司实现营收25 亿元，同比+75%；实现归母净利润4 亿元，同比+123%，同比高增长主要源于去年同期疫情影响公司业务开展，基数相对低，同时公司在激光器领域逐步扩大业务，提升市场份额，并且持续开拓标准化切割以外的如焊接、清洗、熔覆等定制化市场，公司未来持续受益高功率产品占比提升+盈利能力优化+激光器国产化替代。我们预计2021-2023 年公司EPS 为1.16/1.68/2.04 元，维持“增持”评级。

    2021Q3 营收及净利润分别同比+24%/+25%，增速较上半年有所降低，主要为去年同期基数较高所致。公司2021 前三季度实现营收25 亿元，同比+75%，归母净利润4 亿元，同比+123%，业绩实现高增长，主要源于公司地处武汉，去年同期业务受疫情影响较大，从而基数相对低，同时公司今年以来加大业务拓展，进一步实现市场份额提升，并且开拓更多定制化市场，如光伏/锂电等领域。分季度看，公司Q1/Q2/Q3 收入分别为5.8/10.3/9.0 亿元，分别同比+331/+79/+24%，三季度同比增速有所下降，主要系去年同期疫情使得订单后延，导致基数相对较高。展望后续，随着上游零部件自制比例提升以及高功率产品逐步突破，公司激光器业务有望持续实现国产替代，此外超快、焊接、清洗等新产品，光伏、新能源等新领域拓展预计也将给公司打开新成长空间。

    公司2021Q3 毛利率26.6%，同比-5.3pcts，环比-1.6pcts。公司前三季度毛利率29.5%，同比+1.5pcts，相对去年有所回暖，我们认为主要系去年同期疫情期间低基数，以及公司产能利用率整体提升。季度来看，Q1/Q2/Q3 毛利率分别为36%/28%/27%，三季度同比、环比均有所下降，判断主要系竞争导致的产品降价所致。费用端，公司整体做到有效控制，Q1/Q2/Q3 整体费用率（研发+管理+财务+销售）分别为11.5%/11.7%/7.4%，分别同比-9.3/-0.7/-5.2pcts，其中销售费用率受益于大客户战略持续收窄， 分别为4.3%/2.2%/2%， 同比-3.1/-2.8/-3.1pcts；研发费用率分别为5.0%/7.9%/4.0%，同比-4.7/+2.2/-2.4pcts，系研发项目进度不同导致的费用摊销变化。费用端良好控制也使公司净利率稳中有升，Q1/Q2/Q3 分别为20.3/16.0/17.4%，同比+9.9/+5.5/+1.0pct。

    发布股权激励计划，与员工共享公司发展红利。公司今年6 月公布长期股权激励计划，计划授予的权益总数量不超过股本总额的10%，其中首期授予量不超过股本总额1%，第二期授予总量则约为3%。同月，公司公布首期股权激励计划，覆盖公司员工共计335 人（占比13%），对应限制性股票288.00 万股，占总股本的1.00%，授予价格为49.54 元。公司层面三期解锁条件分别为收入端2022/2023/2024 年不低于39.26/50.67/66.41 亿元。公司通过长期股权激励将核心管理及技术人员的利益与公司绑定，与员工共享公司发展红利，将稳定并提升公司核心团队竞争力，保障公司长远发展。

    横纵双向拓展，长期看好公司光纤激光器龙头地位。横向：公司积极拓展激光器品类，包括自研直接半导体激光器，收购国神光电切入超快激光器。纵向：

    上游布局泵浦源、光纤、光栅等元器件实现垂直一体化。随着光纤、光栅等产能落地，核心器件自制率进一步提升。同时国内长光华芯、锐晶激光等已经具备部分激光芯片供应能力，公司未来有望通过自制+国产化采购进一步降低对海外产品的依赖，逐步缩短与国际巨头的差距。光纤激光器行业正逐步打开国产替代阶段，长期看有望渗透工业切割、焊接等各领域，我们看好公司在激光器行业的深耕，横纵两向拓展预计将带动公司持续成长。

    风险因素：高功率研发不及预期；下游行业疲弱；宏观经济增速下行；价格战持续。

    投资建议：公司作为国内光纤激光器龙头企业，有望凭借性价比巩固低功率市场，同时积极投入研发拓展中高功率市场已初见成效。考虑今年上半年疫情影响趋弱，公司业务加大拓展，市占率稳步提升，我们调整公司2021-2023 年EPS预测至1.16/1.68/2.04 元（原预测为1.16/1.56/1.94 元）。参考公司历史估值水平，维持目标价78 元（对应2022 年PE 46 倍），维持“增持”评级。