事件：锐科激光发布半年报，2021 年上半年公司营收16 亿元（同比+127%），归母净利润2.6 亿元（同比+288%），毛利率31%（同比+7PCT）。2021年Q2 营收10 亿元（同比+79%），归母净利润1.5 亿元（同比+168%），毛利率28%（同比+5PCT，环比有所下降）。

    　　产品收入快速增长，连续产品毛利率提升。2021年上半年连续光纤激光器收入13亿元（同比+157%），毛利率33%（同比+7PCT）；脉冲光纤激光器收入1.7亿元（同比+37%），毛利率9%（同比-6PCT）。存货8.2亿元（相比期初+36%），其中原材料1.3亿元（相比期初+27%），在产品2.4亿元（相比期初+94%），库存商品2.0亿元（同比期初+2%）。

    　　费用快速增长。上半年公司销售费用0.5亿元（同比+22%），管理费用0.3亿元（同比+77%），财务费用0.03亿元（同比+208%）。研发投入1.1亿元（同比+147%）。

    　　武汉睿芯业绩大增，全方位布局打造行业龙头。上半年子公司武汉睿芯收入1.7亿元（同比+129%），净利润1亿元（同比+137%）。锐科激光致力于发展全功率、全波长、全脉宽的多类型核心激光光源及多行业解决方案，在传统材料加工领域，公司产品涵盖多模组连续光纤激光器、单模组连续光纤激光器、准连续光纤激光器、调Q脉冲光纤激光器、MOPA脉冲光纤激光器等，在新兴加工领域，公司推出超短脉冲光纤激光器、高功率脉冲光纤激光器、ABP光束可调焊接专用激光器、光纤输出半导体激光器等。

    　　维持“优于大市”的评级。锐科激光技术实力突出，高功率激光器产品不断推出并打开市场空间，上游原材料加速自主可控。与此同时光纤激光器行业需求稳步提升，我们认为公司作为国内行业龙头有望充分受益。我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润为5.04 亿元、6.84 亿元和8.75 亿元，对应EPS为1.17 元、1.58 元和2.03 元，参考可比公司，给予2021 年动态PE 60-70倍，对应合理价值区间70.20 元-81.90 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示：3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。