事件概述

    锐科激光发布2021 年中报：实现营收16.10 亿元，同增126.91%；归母净利润2.61 亿元，同增288.35%；扣非归母净利润2.48 亿元，同增341.96%。Q2 单季营收10.26 亿元，同增78.72%，归母净利润1.50 亿元，同增168.14%。

    事件评论

    行业需求旺盛叠加产能持续提升，上半年营收高增。分产品来看，上半年公司连续光纤激光器营收13.17 亿元，同增156.50%，脉冲光纤激光器1.66 亿元，同增36.74%。同时，公司高功率产品持续发力，新业务进展明显。根据年报，公司在2020 年万瓦激光器出货已超800 台，同增543%，焊接、清洗激光器销量分别同增152%、148%，上半年来看，公司高功率和新业务延续向好趋势，万瓦激光器已占据连续产品营收较大比重，焊接、清洗、超快等新业务营收占比也持续提升。

    Q2 毛利率环比有所下降，下半年有望维稳。在Q1 毛利率改善的基础上，上半年公司毛利率同比有所提升。分产品来看，上半年连续光纤激光器毛利率同比提升6.92pct 至32.52%，脉冲光纤激光器毛利率同比下降6.13pct 至9.16%。同时，Q2 单季来看，公司毛利率同比提升约5.01pct，环比下降7.70pct。毛利率环比下滑或主要源于：1）上半年返点计提较多；2）激光器行业市场竞争仍较激烈，在Q2行业旺季到来前，公司对产品价格进行调价；3）会计政策变更或也有一定影响，上半年公司运输费用由此前的销售费用结转至主营业务成本中，对毛利率也产生一定影响。随着下半年产品结构继续优化，预计毛利率有望维稳。

    制造业景气趋势继续保持，公司市场份额持续提升。目前，制造业产业链相关的机床、刀具、减速器等行业订单能见度较高，行业继续保持景气向上。同时，行业格局变化趋势明确，以 IPG 为首的外资品牌逐步推出中低端市场，锐科相比其他国产厂商具备规模、自制及品牌优势，市占率有望持续扩大。并且，公司高功率激光器占比不断提升，以及焊接、清洗等高端应用开始爆发，未来业绩有望持续增长。

    根据公司此前股权激励目标，未来4 年营收复合增速30%。

    制造业景气向上，激光器应用持续扩展，公司市场份额持续提升，高功率激光器以及焊接、清洗、超快等新业务进展顺利，继续看好公司未来持续增长，预计21-22年公司归母净利润为4.98、7.04 亿元，对应EPS 分别为1.15、1.63 元/股，对应PE 分别为63、44 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 制造业投资增速下行或景气程度低于预期；

    2. 行业价格竞争加剧；

    3. 公司新业务进展低于预期。