一、事件概述

    　　2021 年8 月17 日，公司发布21 年中报，实现营收16.1 亿元，同增127%；归母净利润2.6 亿元，同增288%

    　　二、分析与判断

    　　营收与业绩双增，盈利能力位于高位

    　　2021H1 公司营收16.1 亿元，同增127%；归母净利润2.6 亿元，同增288%。单2 季度营收 10.3 亿元，同增79%，环增76%；归母净利1.5 亿元，同增168%，环增36%。21H1毛利率、净利率为31%、17.5%，均同增7pct。单2 季度毛利率28.3%，环降7.7pct，主要受以价换量策略及缺芯影响。分结构看，连续光纤激光器收入13 亿元，同增157%，毛利率同增7pct；脉冲光纤激光器收入1.7 亿元，同增37%，毛利率同降6pct。

    　　立足高端及以价换量并行，市占率稳步提升

    　　低端市场抵抗价格战，以价换量策略加速国产替代IPG 进程。据IPG 中报，其中国区销售额为1.6 亿美元，同增10%。锐科体量与IPG 基本持平，国产替代逻辑兑现。公司21年1-7 月，万瓦激光器销售累计超过1800 台，20kw 以上光纤激光器突破150 台，Q1 万瓦级销量仅800 台，高功率激光器占比持续提升。

    　　新品市场拓展顺利，战略布局打开长期空间

    　　短期公司战略以打标和切割为基础，积极航天航空、轨道交通、新能源等新应用市场，提升高端高毛利产品占比。长期依托激光平台，拓展材料加工以外市场，技术和产品逐步储备。21Q1 公司焊接及清洗激光器销量增速150%，1-7 月同比增长超过170%，新品市场拓展卓有成效。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年营业收入至33/44/55 亿元，归母净利润至5.2/7.0/9.2 亿元，对应估值55/41/31 倍，参考截至2021 年8 月17 日SW 电子最新PE 51 倍，考虑到公司为国产激光器龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　制造业回暖不及预期、行业竞争格局加剧、公司扩产不及预期。