投资建议

    　　公司3Q20 单季业绩超出我们的预期，收入增长加速，毛利率大幅修复，我们上调公司评级至“跑赢行业”，目标价上调16%至79元。理由如下：

    　　激光器下游需求旺盛，降价幅度减缓。今年下半年以来激光器需求旺盛，主要几家二线激光切割设备厂订单增长幅度超过30%。在行业景气上行周期，激光器公司普遍产能供应紧张，市场降价策略失效，有利于激光器公司收入增长和毛利率修复。前三个季度， 锐科激光毛利率分别为27.1%/23.2%/31.9%，3Q 单季度毛利率环比提升8.7ppt，创近四个季度新高。3Q 单季度收入7.23 亿元，同比增长78%，创历史单季营收新高。我们认为，公司毛利率修复与行业需求旺盛、降价幅度减缓、公司新产品结构升级等原因相关。

    　　我们判断在降价平稳阶段，公司有能力将毛利率维持在30%~35%水平。

    　　我们认为本轮激光器景气周期有望持续到2021 年下半年。激光切割装备属于通用设备，下游分散，具有泛制造业属性，与经济周期密切相关，我们判断本轮激光装备景气周期有望持续到2021 年下半年。激光行业景气周期有利于为激光器企业提供较为稳定的价格环境，从而有利于激光器企业毛利率持续修复和业绩改善。我们判断，锐科激光有望迎来连续四个季度业绩同比大幅增长。

    　　“切割红利”逐渐衰退，定制化方案贡献行业新增长点。我们判断，在“切割红利”逐渐衰退的情况下，面向特定行业和客户定制开发的焊接、清洗、熔覆等新场景综合方案将成为行业新的盈利增长点，成为激光器公司必争之地。

    　　我们与市场的最大不同 市场认为激光器行业空间有限，我们认为降价将持续刺激新应用拓展，逐步打开新的市场需求。

    　　潜在催化剂：下游需求景气持续超预期。

    　　盈利预测与估值

    　　由于激光器下游需求旺盛，公司毛利率修复和产品结构升级超出我们预期，我们上调2020/2021 年EPS 36.6%和9.0%至0.91 和1.34元，当前股价对应2020/2021 年78.5 和53.2 倍市盈率，考虑公司业绩持续改善，我们给予公司2021 年59 倍目标市盈率，上调目标价16%至79 元，较当前股价存在11%的上涨空间，上调评级至“跑赢行业”。

    　　风险

    　　激光器需求复苏不及预期；行业价格战加剧超预期。