事件描述

    　　锐科激光发布2020 年3 季报：前三季度营收14.33 亿元，同比增长1.04%，实现归母净利润1.80 亿元，同比下降35.80%；3 季度营收7.23 亿元，同比增长78.28%，实现归母净利润1.13 亿元，同比增长83.78%。

    　　事件评论

    　　行业景气延续和公司产能提升背景下，公司单季度收入同比大幅增长。经统计，头部激光切割设备厂商7-9 月销量同比增长在30%以上，制造业投资旺盛推动行业淡季不淡。今年行业龙头集中趋势明显，设备龙头厂商市占率提升，公司大客户占比高，受益明显。同时，2 季度国内激光器整体供应较为紧张，3 季度公司产品良率提升后产能快速增长，收入加速确认。

    　　基于良率提升及前期高价原材料库存消化，公司3 季度综合毛利率环比提升8.69pct，同比基本持平，其中去年底推迟的连续激光器新品毛利率改善明显。收入大幅增长带动期间费用率同比下降3.1pct，其中销售费用率和管理费用率均有所下降。单季度净利率提升至16.35%，同比提升0.12pct，归母净利润增幅高于收入。此外，3 季度经营净现金流-700 万元，同环比均有所改善。

    　　2019 年国内激光设备市场销售收入为658 亿元，近10 年复合增速为23.7%。国内光纤激光器销售收入为82.6 亿元，其中国产厂商份额已达40%以上。随着渗透率提升和应用领域拓宽，2013 年以来国内激光切割设备保持高速增长，行业新增需求主要来自于代替传统的接触式机床的需求和现有存量设备的新旧更替需求。

    　　考虑明年行业整体价格下行预期，预计整体销量仍将实现20%以上增长。

    　　在与IPG 的价格竞争告一段落后，公司今年以来产品价格相对平稳，但部分国产厂商仍在降价促销，积极争夺中低端客户。国内竞争对手上市进度有所放缓，有利于公司进一步稳固未来国内市场龙头地位。行业需求景气叠加竞争格局改善，公司最差的时期已经过去。预计20-22 年归母净利润为2.89 亿元、5.00 亿元和6.88 亿元，PE 为71 倍、41 倍和30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 制造业投资增速回升不及预期；

    　　2. 行业价格竞争加剧。