事件：

    　　汉嘉设计2021年4 月25日发布2020 年年度报告及2021 年一季度业绩报告，公司2020 年实现营业收入22.74 亿元，同比增长92.59%；实现归母净利润7011 万元，同比下降23.96%。2021 年一季度公司实现营业收入5.26 亿元，同比增长67.07%；实现归母净利润2084.69 万元，同比增长10.13%。

    　　点评：

    　　主营业务大幅增长，订单充足发展强劲。公司两大主营业务是EPC 总承包和设计业务，2020 年营收占比分别为59.67%和39.04%，其中EPC 总承包营收13.57 亿元，同比增长155.67%；设计业务营收8.88 亿元，同比增长37.93%。得益于公司大力开拓市场，EPC 总承包业务领域不断拓展，2020 年贡献毛利4480.15 万元，同比增幅为89.15%。目前公司EPC在手订单合同约70 亿元，在手订单充裕，核心竞争力显著。

    　　公允价值变动以及减值损失影响净利表现。由于公允价值变动收益减少和EPC 业务迅猛发展加之谨慎性原则带来的的信用减值损失，使公司归母净利润同比下降23.96%。但扣非后的归母净利润7192.13 万元，实际上仍有69.35%的大幅同比增长。

    　　杭设股份并表，业绩贡献显著。杭设股份2019 年被公司收购，2020 年营收6.78 亿元，净利润6416.10 万元，占比公司归母净利润达到78.40%，贡献显著；2020 年扣非归母净利润达到5990.47 万元，超额完成业绩承诺。收购杭设股份进一步拓展了公司的业务链，帮助公司在燃气热力、市政工程等领域取得突破性发展，业务协同效应逐步体现并持续发力。

    　　财务预算彰显信心，一季度表现良好。公司同日发布2021 年度财务预算报告，归属于母公司所有者的净利润预计同比增长50%~80%，将达到1.05 亿元~1.26 亿元，大幅的增长目标体现出公司管理层对经营情况和业绩表现的信心。一季度公司实现营业收入5.26 亿元，较去年同期增长67.07%，合同进展状况良好，有望实现全年预算指标。

    　　给予公司“买入”评级，根据公司经营测算调整盈利预测与估值。公司2021-2023 年EPS 为0.53/0.64/0.82 元，对应PE 为19.16/15.96/12.48 倍。

    　　风险提示：市场竞争加剧EPC 业务管理风险,估值与盈利预测不及预期。