事件：天地数码发布2025Q3报告

    　　2025年前三季度：营业收入6.6亿元，同比+19%。归母净利润0.91亿元，同比+23%。扣非归母净利润0.85亿元，同比+17%。毛利率32.7%，同比-2.2pct。

    　　2025Q3单季度：营业收入2.3亿元，同比+19%，环比0%。扣非归母净利润0.26亿元，同比0%，环比-13%。毛利率31.7%，同比-4.1pct，环比-0.6pct。

    　　费用及非经常性损益：2025Q1-3，财务费用-771万元，同比-201%，主要系汇兑收益增加；其他收益477万元，同比-28%，主要系政府补助减少；公允价值变动收益215万元，同比146%，主要系美元基金收益波动。

    　　产品销售两手抓：全球本地化战略持续开拓市场，收并购拓展产品矩阵。

    　　（1）持续推进全球本地化战略。公司通过收购德国CALOR公司、法国RTT公司，全面打通彩色热转印碳带的配方研发、生产制造与本地化服务全链条。2025上半年公司在新加坡新设子公司，积极拓展新兴市场，加快海外本地化运营网络和服务体系建设，持续推动公司海外业务实现高质量发展。

    　　截至2025三季度，存货2.0亿元，同比+39%，主要系合并范围增加，新增德国CALOR子公司及法国RTT子公司存货以及新增原材料备货。

    　　（2）拓展产品应用领域，挖掘新市场空间。公司针对新兴行业与潜在应用场景，开展产品应用拓展研究，聚焦于物联网、工业4.0等领域对标签标识的特殊需求，定向研发适配的高性能热转印碳带产品。开发新型树脂基碳带，耐高温、耐高压、抗干扰，可应用于汽车轮胎、电子、钢铁制造等行业场景。

    　　（3）重点项目加快落地。2025上半年，公司加速推进“年产2.3亿平米智能识别材料生产线（二期）项目”建设，目前该项目厂房基建工程已全部完成，且顺利通过消防验收和竣工验收，正处于设备安装阶段，其他配套工作也在有序推进中，为后续产品投产做好各项准备工作。

    　　（4）积极探索新技术领域。公司新材料事业部在紫外光固化（UV）材料领域深入技术研发和市场拓展，该材料具备快速固化、能耗低、无VOCs排放优势，固化后墨层兼具高硬度与柔性，耐擦洗、耐高温且光泽度佳，可应用于软包装、标签标识领域，并在玩具、汽车屏等领域进行了试点推广，目前处在市场推广阶段并已实现少量销售。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2025-2027年营业收入分别为9.1、10.7、12.4亿元，同比增长19%、18%、17%；归母净利润分别为1.3、1.8、2.3亿元，同比增长41%、35%、29%，3年复合增速35%，对应PE分别为22、16、12倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险，国际贸易风险。