事件回顾

    公司公布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净利润为2.8-3.2亿元，同比+124%-156%；扣非归母净利润为2.6-3.0 亿元，同比+169%-210%；其中23Q4 预计归母净利润为1.0-1.4 亿元，同比+1619%-2308%；扣非归母净利润为0.65-1.05 亿元，同比+598%-905%。公司业绩超预期，业绩中枢与股权激励目标接近。

    事件点评

    伊菲丹实现高增长，23Q4 净利率提升。从收入端来看，伊菲丹实现高增长，得益于超高端品牌定位以及超级面膜、精华面膜、面霜、精粹水等产品不断放量，品牌系列不断丰富。从业绩端来看：1）代理品牌业务进入良性轨道，整体业务及产品结构进一步优化，高毛利品牌占比持续上升，整体毛利率优化；2）公司坚持精细化运营，持续提升管理效率，完善组织体系建设，费用管控效果提升，费比有所下降。

    公司22Q4 同期亏损，预计23Q4 净利率大幅改善。

    23Q4 非经常性收益预计约3500 万。公司预计2023 年非经常性损益对当期净利润的影响约2000 万元，23Q1-Q3 非经常性损失约1512万（其中持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益合计亏损2582 万），预计23Q4 非经常性收益约3500 万，预计与政府补助、交易性金融资产及负债相关投资收益等有关。

    盈利预测及投资建议：我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为3.1 亿元、3.9 亿元、4.7 亿元，对应PE 分别为23倍/18 倍/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    主品牌调整不及预期，伊菲丹增长不及预期，利润率改善不及预期等。