全年归母净利yoy+124%-156%，完成股权激励目标可期

    公司公告2023 年预计归母净利润约2.8-3.2 亿元，yoy+124.0%-156.0%，扣非归母净利2.6-3 亿元，yoy+169%-210%，非经损益影响利润约2000 万元。2023Q4预计归母净利1-1.4 亿元，2022 年同期为581.2 万元，扣非归母净利0.65-0.85 亿元，2022 年同期为-1302 万元。公司多层次品牌矩阵体系进一步完善，品牌资产持续沉淀，高毛利品牌EDB 占比持续上升，代理品牌业务进入良性轨道。同时，公司动态优化销售模式，精细化运营费用管控效果提升，进一步推动盈利能力提升，全年完成股权激励目标可期。我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025 年公司归母净利为3/4/4.8 亿元，yoy+141%/+33%/+20.3%，对应 EPS 为0.77/1.03/1.23元，当前股价对应 PE 为 23.8/17.9/14.9 倍，维持“买入”评级。

    　　EDB 品牌势能提升、多SKU 储备、高奢品牌高复购率带来增长持续性

    据久谦数据，2023/2023Q4 伊菲丹天猫+京东+抖音GMV 达5/1.9 亿，yoy+68.3%/42.8%，其中大单品CP 组合2023 年三平台销售占比75%左右。产品端：超级CP 组合模式跑通，孵化精华面霜/防晒霜等产品，引入樱花/美白肌肤亮泽/臻金系列助力产品体系不断丰富。对标海蓝之谜全年超级大单品销售占比53%左右，公司第二梯队产品放量仍有较大空间。营销渠道端：9 月品牌中国区首家专柜落地杭州武林银泰，10 月官宣杨紫为超级面膜代言人，促进流量导入。

    　　预计2024 年EDB 将继续进行产品扩充，线下将覆盖更多高端百货和免税渠道，持续放量前景乐观。

    　　大水滴为强运营能力提供另外证明，其他品牌有望接力步入正轨

    大水滴：紧抓熬夜肌赛道红利进行配方升级，Q3 三点祛痘精华升级为2.0 和特舒精华组合发力。据久谦数据，2023 年天猫+京东+抖音GMV2.5 亿元/yoy+50%，2023Q2/Q3/Q4 GMV yoy+30.3%/56.9%/60.7%。御泥坊：正经历品牌升级调整的阵痛期。预计于2024 年4 月全面推出升级后的产品体系，期待2024 年亮眼表现。

    　　代理业务： 2023Q3 公司完成与强生消费品分拆公司科赴中国新一轮战略合作续约，继续保持稳定合作关系。其他代理国际品牌（kiko、美斯蒂克等）整体业绩提升，Q3 新签约瑞士顶尖科技抗衰品牌妮尚希（客单价2000 元+）。

    　　风险提示：品牌推广、渠道拓展、智慧工厂落地不及预期等。