事件：

    公司发布2023 年三季报。

    点评：

    Q3 收入承压，毛利率明显优化

    23Q1-Q3 公司实现营业收入33.77 亿元，同比增长1.04%，实现归属母公司净利润1.8 亿元，同比增长51.36%，实现扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润1.95 亿元，同比增长77.91%。23Q1-3 公司销售/管理/研发费用率分别为43.32%/3.89%/1.91%，同比分别降低0.23/降低0.71/降低0.25 个百分点。盈利能力方面，23Q1-Q3 公司毛利率为58.01%，同比上升2.81 个百分点，净利率为5.51%，同比上升1.97 个百分点。单Q3 来看，公司实现营业收入10.88 亿元，同比下降4.68%，实现归属母公司净利润3761.43 万元，同比增长4.03%，实现扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润4770.21 万元，同比增长30.21%。盈利能力方面，23Q3公司毛利率为60.32%，同比上升4.70 个百分点；净利率为3.63%，同比上升0.46 个百分点。

    EDB 持续夯实高端心智，持续完善渠道布局

    公司自有品牌与代理品牌双业务驱动，高奢护肤品牌EDB 进一步聚焦品牌心智塑造，深化产品梯队及渠道建设，打造超级面膜、抗光老精华防晒、胶原精粹水及超级CP 多个核心产品，持续完善高端百货、高奢酒店、机场杂志等渠道布局。渠道方面，9 月29 日中国首个专柜亮相杭州武林银泰，提供SPA ROOM 及各项贵宾服务。品牌方面，9 月携手品牌挚友秦岚开展纽约时装周特派计划活动，10 月与阿那亚社区高奢酒店合作，进一步渗透高端人群。营销方面，10 月中旬官宣超级面膜首位代言人杨紫，推高品牌声量。据飞瓜统计，伊菲丹品牌9 月抖音渠道销售2500w-5000w，居美妆护肤行业第26 位，表现亮眼。

    投资建议与盈利预测

    公司自有品牌+代理品牌业务双轮驱动。主品牌御泥坊及自有小品牌持续调整优化改善利润率，收购EDB 完善高端赛道布局，增长势头良好。我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.98/3.93/4.69 亿元，EPS 分别为0.77/1.01/1.20 元，PE22/17/14x ，维持“买入”评级。

    风险提示

    品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。