本报告导读：

    2023年公司收购的品牌伊菲丹增长提速，同时因其较好的盈利能力，有望贡献显著利润增量，随自有品牌势能向好、盈利优化，有望盈利、估值双升。

    投资要点：

    投资建议随 原有业务恢复、伊菲丹高增，公司业绩有望反弹，维持2023-25 年EPS 预测0.70、0.84、0.97 元，考虑到高端品牌伊菲丹贡献可观利润有望抬升估值，参考可比公司给予2023 年30xPE，上调目标价至21.00 元，维持增持评级。

    伊菲丹销售向好，有望打造稀缺高端美妆品牌。公司于2022 年7 月31 日完成对高端护肤品牌EviDenS 母公司90%股权的收购，交易完成后公司通过近半年时间完成品牌的梳理对接、渠道库存的清理等，并逐步加大在小红书、抖音等社媒平台投放力度，推动品牌增长提速。

    根据魔镜数据，2023 年1-4 月伊菲丹天猫+抖音平台GMV 合计约1.37亿元，同比增长约131%，较2022 年增长加速。

    伊菲丹聚焦高端抗衰市场，加快产品线引入。伊菲丹定位为专为敏感肌研发的高端抗衰品牌，2023 年起加大对中国市场的投入，产品端，目前品牌核心单品“超级面膜”在天猫平台销售占比近半，2023 年年计划拓展同系列的防晒霜、精华水、面霜等单品，打造明星系列。

    此外逐步引入适合年轻皮肤使用的樱花系列、主打美白功效的肌肤亮泽系列、以及主打极致抗衰的臻金系列，新产品有望驱动持续增长。

    公司自有品牌逐步止跌，业绩拐点确立。公司原有自有品牌、代理业务两大业务板块在经过一年多的调整后逐步走入正规。主品牌御泥坊完成产品更迭，新品起量有望带动品牌止跌回升、盈利优化。大水滴等子品牌维持高增且已实现盈利，公司利润弹性有望凸显。

    风险提示：行业景气下行，新品不及预期，消费力恢复不及预期。