本报告导读：

    　　公司收购法国小众高端护肤品牌PierAuge（佩尔赫乔）中国区业务，并对其法国总部进行投资，补充集团中高端品牌矩阵。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持2022-24 年EPS 预测0.84/1.16/1.41 元，维持目标价25.2 元，增持评级。

    　　收购法国护肤品牌PierAuge 中国区业务，补充中高端品牌矩阵。近期公司收购法国小众高端护肤品牌PierAuge（佩尔赫乔）中国区业务，并对其法国总部进行投资。PierAuge 由化学药剂师Pierre JulesAugé于1961 年创建，主要聚焦针对脆弱敏感肌的护肤产品。目前品牌在中国地区处于起步阶段，主要通过天猫国际海外旗舰店的形式销售，官旗内共有11 个SKU，定位300-2000 元中高端价格带，核心单品雪融面膜定价499 元/50ml,目前月销300+，已位居天猫进口涂抹面膜回购榜TOP7，彰显出较强产品力。

    　　公司自有品牌积极推进形象重塑、品牌升级，22 年大水滴表现亮眼。

    　　公司主品牌御泥坊主动调整推进品牌升级，自21 年下半年起陆续推出微800 玻尿酸次抛精华、飞天泥浆精华面膜、微800 修护面膜等，提升产品科技含量。子品牌小迷糊、大水滴、VAA、HPH 等均进行品牌形象重塑为后续发展蓄力，2022 年大水滴品牌表现亮眼，22H1 销售额预计近亿元。

    　　通过投资收购补充品牌矩阵，集团化矩阵搭建渐趋成熟。公司自有品牌+代理业务模式逐渐成熟，经营稳定性不断增强，此次对PierAuge的收购补充了中高端价格带的品牌，集团化发展可期。

    　　风险提示：主品牌盈利不及预期，代理业务发展不及预期。