事项：

    　　公司发布2021年限制性股权激励计划（草案），拟向包括公司董事长戴跃锋在内的不超过500 人授予限制性股票1000万股（占总股本的2.43%），其中首次授予860 万股（占总股本的2.09%），授予价格为每股9.03 元。此外，公司公告表示，拟更名为“水羊集团股份有限公司”，证券简称同步更改为“水羊股份”。

    　　国信零售观点：整体来看，公司本次股权激励方案激励对象范围较广，有望对核心管理人员和核心技术（业务）骨干实现充分绑定；同时，方案的业绩考核目标超市场预期，且节奏设置较为合理：首次授予业绩考核目标以20 年归母净利润为基础（20 年业绩快报为1.41 亿元），剔除股权激励费用影响后，21-23 年归母净利润增速分别不低于80%/180%/330%，对应同比增速分别为80%/56%/54%，有助于公司的长期健康持久发展。此外，公司改名为水羊集团，反映公司打造自有品牌+代理品牌双业务驱动的发展模式，凸显公司“多品牌、多品类、全渠道”的发展战略。

    　　公司作为第一代淘品牌的开创者，电商运营能力优异，多年来与电商平台的合作奠定了代理业务快速发展的基础，在店铺运营、营销策划、仓储物流等方面都具有较强的优势。中长期看，公司自有品牌业务正通过产品升级以及结构优化迎来营收拐点；代理业务方面，公司在成为强生旗下品牌的线上代运营商基础上，依靠大牌背书以及疫情加速品牌线上化的趋势，海外品牌代理业务及品牌管理服务有望保持高速增长。考虑主品牌恢复超预期，代理业务快速发展及营销投放优化，同时结合公司业绩快报数据，我们上调公司20-22 年EPS 至0.34/0.53/0.87 元/股，当前股价对应PE分别为65/42/26 倍，公司今明年具备较大的业绩弹性，同时今年对应估值处于板块内中位，维持“增持”评级。

    　　投资建议：盈利能力逐步向好，自有+代理品牌双发力，维持“增持”

    　　总体而言，此次股权激励对象范围较广，有望对核心管理人员和核心技术（业务）骨干实现充分绑定；同时方案的业绩考核目标超市场预期，且节奏设置较为合理，有助于公司的长期健康持久发展。

    　　公司作为第一代淘品牌的开创者，电商运营能力优异，多年来与电商平台的合作奠定了代理业务快速发展的基础，在店铺运营、营销策划、仓储物流等方面都具有较强的优势。中长期看，公司自有品牌业务正通过产品升级以及结构优化迎来营收拐点；代理业务方面，公司在成为强生旗下品牌的线上代运营商基础上，依靠大牌背书以及疫情加速品牌线上化的趋势，海外品牌代理业务及品牌管理服务有望保持高速增长。考虑公司主品牌恢复超预期，代理业务快速发展及营销投放优化，同时结合公司业绩快报数据，我们上调公司20-22 年EPS 至0.34/0.53/0.87 元/股，当前股价对应PE 分别为65/42/26 倍，公司今明年具备较大的业绩弹性，同时今年对应估值处于板块内中位，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　疫情出现反复；电商增速不达预期；新品推进不达预期