事件

    　　3 月5 日公司公告拟向不超500 名激励对象以9.03 元/股授予限制性股票1000 万股，股票来源为定向增发，其中首次授予860 万股，分三期解锁。

    　　同时公告拟变更公司名称为“水羊集团”、证券简称变更为“水羊股份”。

    　　分析

    　　本次股权激励范围广、对90 后新锐品牌负责人寄予厚望：本次激励范围广，激励对象不超500 名、包含研发、供应链、新锐品牌负责人等。其中首次授予董事长戴总150 万股、90 后新锐品牌负责人黄晨泽102.86 万股（数量仅次于董事长）、供应链部部长张虎儿3.78 万股、董秘吴小瑾3.78 万股、财务总监晏德军2.65 万股、御泥坊首席研发师何广文0.45 万股；其他高管解锁比例为33%/33%/33%，黄晨泽解锁比例 40%/40%/20%，对年轻人激励兑现更及时，彰显公司对新锐品牌发展以及年轻人寄予厚望。

    　　业绩考核目标高增长，高于市场一致预期：业绩考核目标为以20 年净利为基数，21/22/23 年净利增速不低于80%/180%/330%，折算同比增速分别为80%/55.56%/53.57%，目标增速高于此前市场一致预期。

    　　变更公司名称为水羊集团，彰显拓展代理业务决心：公司15 年首次代理国际品牌线上业务，18 年成立“水羊国际”、加速国际品牌线上代运营业务，19 年下半年与强生集团达成战略合作，代理强生集团中国区线上业务。本次变更公司名称为水羊集团，提高代理业务在公司的战略高度，彰显公司未来继续拓展代理业务的决心。

    　　投资建议

    　　获益主品牌爆款打造、强生代理业务放量，公司20 年业绩大幅改善。跟踪品牌天猫旗舰店最新数据，21 年1~2 月御泥坊同增102%、氨基酸泥浆清洁面膜继续畅销；小迷糊同增11%；花瑶花同增146%；城野医生/李施德林/露得清/强生等分别同增81%/154%/288%/123%（详尽数据请见附录）。

    　　股权激励充分、代理业务提升战略高度，自有多品牌发展+代理业务双轮驱动，发展动力足。维持20~22 年EPS 分别为0.34 /0.57/0.76 元，对应21~22 年PE 分别为39/29 倍，估值低于同业，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　营销投放/新品销售不及预期；限售股解禁；董事长股票质押；汇率波动。