事件描述

    　　2024 年10 月25 日，奥飞数据发布2024 年三季度业绩：公司前三季度实现营收15.81 亿元，同比增长52.2%；实现归母净利润1.06 亿元，同比下滑13.6%；实现扣非净利润1.13 亿元，同比下滑3.4%。单三季度，公司实现营收5.20 亿元，环比下滑23.5%，同比增长39.9%；实现归母净利润0.30 亿元，环比增长19.9%，同比下滑38.5%；实现扣非净利润0.32 亿元，环比增长15.8%，同比下滑33.2%。

    　　事件评论

    　　数据中心上架&服务器销售带动营收同比高增。公司2024 前三季度实现营收15.81 亿元，同比+52.2%；实现归母1.06 亿元，同比-13.6%；扣非1.13 亿元，同比-3.4%；EBITDA为6.03 亿元，同比+38.9%。公司单Q3 实现营收5.20 亿元，同比+39.9%；实现归母0.30亿元，同比-38.5%。Q3 营收同比增长较快主要系两方面原因：1）廊坊固安数据中心持续交付上架带来的收入增量逐渐释放；2）AI 算力服务器销售带来的收入增加，相较于24Q2 整体销售规模有所下滑。

    　　毛利率同环比提升明显，财务费用提升较快。公司单Q3 毛利率为28.8%，同比+1.3pct，主要系机柜交付上架率提升以及服务器销售业务占比下滑，毛利率同环比提升明显。

    　　2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/ 3.3%/4.0%/ 11.7%，其中财务费用率同比提升较为明显，主要系公司部分数据中心投入运运营对应的成本费用增加以及算力相关业务成本增加所致。

    　　公司在建项目丰富，推进核心区域储备项目的建设。截至2024 年6 月末，公司在北京、广州、深圳、廊坊、成都、海口、南宁、南昌拥有 13 个自建自营的数据中心，数据中心总机柜数超过3.9 万个，机房使用面积超过24 万平方米。公司2024H1 实现廊坊固安数据中心新一期项目实现交付,预计2024H2 广州南沙数据中心和廊坊固安数据中心将各交付一期项目，而天津武清数据中心首期项目也计划于今年下半年交付。储备项目方面，公司有序推进河北怀来数据中心项目的土建环节，该项目位于京津冀国家算力枢纽节点的张家口集群核心区域，规划建成一座 1.5 万个机柜的大型数据中心，将与公司在京津冀地区的其他数据中心形成有机的区域联动。近期，公司全资子公司河北奥飞智算科技有限公司与某客户签署了《机房协议》，收入总金额预计为人民币10.89 亿元，合同合作期为20 年，与大客户订单的签订为公司后续增长提供确定性与支撑。

    　　盈利预测及投资建议：IDC 行业主要矛盾从前期的能耗资源获取能力到现在的大客户订单绑定能力上，行业头部集中趋势明显，奥飞作为华南地区区域性龙头&大客户机柜核心供应商，订单及增长确定性强。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.58 亿元、1.96 亿元和2.32 亿元，对应PE 为56 倍、45 倍和38 倍，预计公司2024-2026 年EBITDA 分别为9.76 亿元、11.82 亿元和14.27 亿元，对应EV/EBITDA 分别为13 倍、12 倍、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、投资不达预期风险。