核心观点

    　　公司是我国第三方数据中心领先企业，通过多年的精细化运营和稳步发展，现已接入中国电信、中国联通、中国移动、教育网等全国性骨干网络。同时，公司在我国关键核心区域持续投入，在建项目及储备资源丰富，项目建设及机柜交付稳步进行，并持续根据市场需求优化服务，公司有望在未来AI 需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益，快速发展。

    　　事件

    　　2023 年公司实现营收13.35 亿元，同比+21.63%，实现归母净利润1.41 亿元，同比-14.7%。2024 一季度实现营收3.81 亿元，同比+19.07%，实现归母净利润0.51 亿元，同比+14.35%。

    　　简评

    　　1、收入实现较快增长，盈利水平有望逐步提升2023 年公司实现营收13.35 亿元，同比+21.63%，实现归母净利润1.41 亿元，同比-14.7%，实现扣非后的归母净利润1.27 亿元，同比16.66%。23Q4 实现营收2.96 亿元，同比+9.21%，实现归母净利润0.19 亿元，同比-65.78%，扣非后归母净利润0.10 亿元，同比-13.87%，利润同比下滑主要系22Q4 公司高新企业加计扣除所得税优惠约3700 万元。分业务来看，收入增长原因是人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC 业务发展整体提速，其中主要是廊坊固安数据中心、广州南沙大岗数据中心等项目的首期交付后所带来的收入增量逐步释放。

    　　2024 年一季度公司实现营收3.81 亿元，同比+19.07%，实现归母净利润0.51 亿元，同比+14.35%，实现扣非后的归母净利润0.53亿元，同比+27.11%。

    　　2023 年公司综合毛利率为27.23%（-0.96pct），净利率为10.85%（-4.16pcts），期间费用率为16.89%（+0.75pct），其中销售费率为1.34%（-0.27pct），管理费率为3.17%（-0.45pct），研发费率为1.94%（-1.73pcts），财务费率为10.44%（+3.2pcts），主要由于部分数据中心陆续转固交付所致。24Q1 公司综合毛利率为31.08%（2.41pcts），净利率为12.99%（-0.83pcts），财务费率为13.81%　　（+6.71pcts）。公司净利率下降明显主要系公司去年享受税后优惠政策，以及2023 年公司交付数据中心导致折旧摊销、财务费用增长，未来随着交付数据中心上架率的逐步提升，公司盈利能力有望逐步提升。

    　　2、AI 高速发展算力需求快速增长，战略布局国家算力枢纽节点、加大核心项目储备。

    　　公司全力推进廊坊固安、广州南沙、天津武清、江西南昌等五大型自建数据中心项目的建设，并持续提升服务和交付标准。2023 年，广州南沙数据中心首期、二期项目实现交付，三期项目在稳步开展建设。廊坊固安数据中心于年内共计交付三栋数据中心，新一期项目建设有序开展。江西南昌数据中心首期项目交付，天津武清、云南昆明等地数据中心持续推。截至2023 年末公司自建自营数据中心总机柜数超过35,000 个，机房使用面积超过21 万平方米。2024 年4 月，公司发布可转债预案，募集资金总额不超过9.05 亿元，主要用于盘古云泰数据中心（天津武清一期）项目及补充流动性，其中盘古云泰数据中心天津一期项目总投资额为11.89 亿元，拟投入募集资金6.35 亿元。募集资金有助于公司在建项目顺利推进。

    　　2023 年，公司以人民币3.1 亿元的对价收购成都万达电子科技有限公司（现为成都奥飞智算科技有限责任公司）的100%股权，该项目将成为公司在国家“东数西算”工程之成渝国家算力枢纽节点的重要战略布局。公司以成都奥飞智算为载体，打造成都双流大数据算力中心，该项目一期已于报告期内交付使用。2023 年公司规划在京津冀国家算力枢纽节点的张家口集群核心区域的怀来县建设一座15,000 个机柜的大型数据中心，与公司在京津冀地区的其他数据中心形成有机的区域联动。此外，公司目前正规划深圳第二个数据中心。

    　　3、持续推进数据中心碳中和及新能源战略。

    　　公司响应国家双碳战略，并完成所有自建数据中心碳中和认证，在完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设的基础上，同时有序开展其他部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2023年末，奥飞新能源共实现并网发电145 个项目；签约308 个项目，签约合计约376MW，2023 年，公司分布式光伏业务收入0.43 亿元，同比增长0.32 亿元。

    　　公司高度关注新一代储能技术，紧跟产业发展趋势，2023 年公司通过专项投资基金投资了专注于锂电池核心材料、储能电池及系统研发与生产领域的厦门海辰储能科技股份有限公司，通过投资联动探索储能在数据中心及相关领域的应用前景，未来有望助力公司效率提升及业绩增长。

    　　4、投资建议。

    　　公司是我国第三方数据中心领先企业，通过多年的精细化运营和稳步发展，现已接入中国电信、中国联通、中国移动、教育网等全国性骨干网络，在关键核心区域持续投入，在建项目及储备资源丰富，项目建设及机柜交付稳步进行，公司有望在未来AI 需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益。我们预计公司2024-2026年营业收入为17.77 亿元、22.90 亿元、28.74 亿元，对应归母净利润分别为2.05 亿元、2.91 亿元、3.95 亿元，对应当前市值PE 分别为57X、41X、30X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　市场竞争加剧：虽然近年来行业竞争有所降温，但新进入者和原有企业的扩张，未来仍然存在市场竞争加剧的可能。如公司市场规划和策略出现偏差，将可能面临市场份额被竞争对手抢夺的风险；另一方面，竞争加剧可能导致整个IDC 行业的整体毛利率下降，从而影响公司业绩不及预期；IDC 项目建设交付进度不及预期。如果IDC 项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟，对公司未来收入增长造成负面影响；

    　　市场需求不及预期等。客户在机柜上架后向公司支付租金，如果未来客户自身业务发展情况不佳，则会导致客户的机柜上架进度较慢，进而导致公司业务收入增长放缓。