奥飞数据发布2022 年及2023 年一季度报告。2022 年公司实现营收10.97亿元，同比下降8.9%；归母净利润1.66 亿元，同比增加14.58%；扣非归母净利润1.09 亿元，同比下降28.8%。单季度来看，4Q22 公司实现营收2.71 亿元，同比下降3.5%，环比下降2.7%；归母净利润5453 万元，同比增长157.5%，环比增加49.6%。1Q23，公司实现收入3.2 亿元，同比增长18.8%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长4.5%；实现扣非净利润0.42 亿元，同比增长36.5%。

    　　智算中心是大势所趋。过去计算机行业假设为“数字处理会变得越来越便宜”，但考虑到不断上升的研究复杂性和竞争性，斯坦福人工智能研究所副所长克里斯托弗曼宁表示：最前沿模型的训练成本还在不断上升。我们认为，AI 计算系统正在面临计算平台优化设计、复杂异构环境下计算效率、计算框架的高度并行与扩展、AI 应用计算性能等挑战。算力的发展对整个计算需求所造成的挑战会变得更大，提高整个AI 计算系统的效率迫在眉睫。

    　　智算中心有望拉动投资额百亿元，高功率机柜10 万余个。单智算中心算力约2.69Petaflop/s ， 根据我们测算， 单大模型训练算力需求约280.67Petaflop/s。我们认为未来“大模型带小模型”将成为趋势，假设算力需求放大50 倍（多家二三线互联网小厂接入大模型API 训练），则总算力需求扩至14033.5Petaflop/s，此时需要智算中心约5217 个（合52170 个机柜）。但由于上述计算以39kw 功率为基础计算，密度通常为普通高功率机柜2~4 倍，取放大系数为2，则需要机柜10.4 万个。

    　　从ChatGPT 所需要GPU 数量测算，未来所需要高功率机柜近7.5 万个。

    　　根据钛媒体，GPT 3.5 完全训练需要A100 芯片近3 万颗，对应英伟达DGX A100服务器近3750 台。考虑到英伟达DGX A100 服务器单台最大功率为6.5kw，假设平均功率为4kw/台，则10kw 功率机柜可搭载2.5 台AI 服务器。为满足3750台AI 服务器，需要建设机柜1500 个，假设算力需求扩至50 倍，共需要高功率机柜约7.5 万个。

    　　投资建议：我们看好“东数西算”+AI 大参数模型背景下，下游企业需求复苏。我们认为随着公司多地数据中心扩建平稳落地，多元的客户结构也有望增强公司收入规模化效应，并带来更平稳的经营性现金流。预计23 年~25 年公司收入14.7/20.0/27.8 亿元，EBITDA 5.4/7.8/10.8 亿元，对应5 月4 日收盘价EV/EBITDA 25/18/13x，归母净利润2.1/3.3/5.5 亿元，对应5 月4 日收盘价P/E 48/30/18x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，项目交付风险，海外业务拓展不及预期。