事件描述

    　　2022 年10 月25 日，奥飞数据发布2022 年三季度业绩：2022 年前三季度公司实现营业收入8.27 亿元，同比下滑10.56%；实现归母净利润1.11 亿元，同比下滑9.95%；实现扣非净利润0.97 亿元，同比下滑29.62%。单三季度来看，公司实现营业收入2.78 亿元，环比下滑0.23%，同比下滑17.07%；实现归母净利润0.36 亿元，环比上升12.47%，同比下滑26.69%；实现扣非净利润0.33 亿元，环比上升1.30%，同比下滑31.45%。

    　　事件评论

    　　收入利润环比改善，Q4 整体向好。单Q3 来看，Q3 营收环比基本持平，归母净利润环比上升12.47%，我们认为主要系根据客户的需求项目建设交付加快，上架率稳步提升，同时国际业务通过不断优化资源和拓展新客户，亏损实现环比收窄。值得注意的是，加回股权激励费用后公司扣非净利润为1.12 亿元。我们预计全年公司国际业务或能扭亏，同时随着四季度项目的集中建成交付及客户的陆续上架，将为公司四季度营收业绩提供增量。

    　　Q4 机柜建设及交付将加速。截至2022Q3，公司固定资产较期初减少0.42 亿元，达到9.97 亿元；在建工程23.98 亿元，较期初大幅增加10.65 亿元，可见公司前三季度大量新增扩充数据中心项目，在建产能及项目充裕。截至2022 年6 月末，公司在北京、广州、深圳、海口、南宁、廊坊拥有12 个自建自营数据中心，可用机柜约为2.20 万个，预计全年或能达到3 万个。公司上半年克服困难按计划完成广州南沙首期项目交付，廊坊固安、天津武清数据中心等项目亦基本按计划推进，预计Q4 将陆续开始首批机柜交付及上架。

    　　毛利率略有下滑，业务扩张及股权激励费用拉高公司期间费用率。就成本端来说，随着公司营收体量快速增加，公司Q3 毛利率同比下滑较多，下滑5.13pct 至26.31%，我们认为主要系存量数据中心项目折旧摊销较大，且新项目还在建设过程中上架率较慢，同时国际业务受新冠疫情影响下滑所致；期间费用率同比上升1.96pct 至15.90%，我们认为主要系报告期内业务扩张和管理及研发人员股权激励费用以及财务利息费用增长所致。

    　　推进数据中心碳中和及新能源战略规划。公司积极推进新能源战略部署，目前已完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设，同时也有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截止三季度末，公司共实现并网发电30 个项目，签约120 个项目，累计装机容量规模202MW，预计明年将为公司业绩提供增量。

    　　盈利预测及投资建议：公司Q3 收入利润环比改善，Q4 随着项目的集中建成交付及客户的陆续上架预计整体向好；目前在建产能及项目充裕，Q4 机柜建设及交付将加速；毛利率略有下滑，业务扩张及股权激励费用拉高公司期间费用率；新能源业务进展顺利。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.66 亿元、2.02 亿元和2.61 亿元，对应PE为35 倍、29 倍和22 倍，预计公司2022-2024 年EBITDA 分别为4.91 亿元、7.61 亿元和10.17 亿元，对应EV/EBITDA 分别为19 倍、15 倍、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、IDC 产业政策持续收紧；

    　　2、机柜上架率不及预期。