事件描述

    2022 年8 月25 日，奥飞数据发布2022 年半年度业绩：公司上半年实现营收5.48 亿元，同比下滑6.85%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长1.35%；实现扣非净利润0.64 亿元，同比下滑28.62%。单二季度，公司实现营收2.79 亿元，环比增长3.48%，同比下滑9.40%；实现归母净利润0.32 亿元，环比下滑23.30%，同比下滑26.93%；实现扣非净利润0.33 亿元，环比增长7.15%，同比下滑26.16%。

    事件评论

    收入利润略有承压，下半年有望扭转。单Q2 来看，Q2 营收业绩环同比均有所下滑，我们认为主要系疫情对公司工程建设、供应链运输以及客户上架产生一定影响，同时国际业务面对疫情等因素的挑战，略有亏损。值得注意的是，加回股权激励费用后公司扣非净利润较Q1 仍环比增长17.03%。我们预计下半年公司国际业务将有所好转，同时随着项目建成陆续上架，下半年公司整体将有望实现扭转。

    下半年机柜建设及交付将加速。截至2022H，公司固定资产较期初减少0.47 亿元，达到9.92 亿元；在建工程18.77 亿元，较期初大幅增加5.44 亿元，可见公司上半年大量新增扩充数据中心项目，在建产能充裕。截至2022 年6 月末，公司在北京、广州、深圳、海口、南宁、廊坊拥有12 个自建自营的数据中心，可用机柜约为2.20 万个，同时还有多个数据中心项目正在扩容和建设中,在核心区域已经具有一定的规模优势；公司上半年克服困难按计划完成了广州南沙数据中心首期项目的交付，而廊坊固安数据中心、天津武清数据中心等项目亦基本按计划推进，预计在下半年将陆续开始首批机柜的交付。

    毛利率略有下滑，业务扩张及股权激励费用拉高公司期间费用率。就成本端来说，随着公司营收体量快速增加，公司Q2 毛利率同比有所下滑，下滑1.60pct 至28.83%；期间费用率同比增长3.07pct 至9.68%，其中管理费用率及研发费用率提升较快，分别同比增长1.11pct、1.49pct 至3.60%、4.32%，我们认为主要系报告期内业务扩张和管理及研发人员股权激励费用所致。

    推进数据中心碳中和及新能源战略规划。公司积极推进新能源战略部署，目前已完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设，同时也有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2022 年6 月30 日，奥飞新能源在广东、广西、江西等多个省份合计签约开发项目已达69 个，共实现并网发电14 个项目，签约合计约140MW。

    盈利预测及投资建议：展望全年我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.92 亿元、2.22 亿元和2.73 亿元，对应PE 为33 倍、29 倍和23 倍，预计公司2022-2024 年EBITDA 分别为5.55 亿元、8.27 亿元和10.86 亿元，对应EV/EBITDA 分别为17 倍、14倍、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、IDC 产业政策持续收紧；

    2、机柜上架率不及预期。