奥飞数据聚焦数据中心，近年来公司机柜数、收入、业绩均取得高速增长。凭借管理层的锐意进取，在广深和北京周边快速扩张，与快手、百度、美团、京东等大型互联网客户深度合作，公司成为IDC 领域的优质黑马。当前，公司存量IDC 机柜2 万个，在建机柜超5 万个，未来增长可期。我们给予公司目标价24 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    公司介绍：高速增长的IDC 黑马。奥飞数据深耕数据中心业务，公司机柜数与业绩近年来延续高速增长：2017-2021 年，公司机柜数分别约1500、2950、7200、16000、19900 个，机柜数CAGR 高达91%；2013-2021 年，公司IDC 业务收入从2,575 万元增长至10.3 亿元，CAGR 高达59%。2014-2021 年，公司归母净利润和EBITDA 的CAGR 分别为 67%和87%。当前，公司机柜数近2 万，在建项目机柜数超5 万，公司不断拓展大型互联网客户，业绩有望持续高增长。

    行业概览：需求增长+核心地区供给紧张，IDC 行业景气向好。2021 年，中国IDC 市场规模1500 亿元，约占全球的34%，2016-2021 年CAGR 达27.8%，高于全球IDC 市场规模的平均增速。2021 年，受能耗双控政策、互联网厂商严监管等影响，IDC 行业供需均短期受到抑制。2022 年，伴随东数西算工程启动、能耗指标管控边际放松，IDC 厂商机柜投放有望重回正轨。此外，预计随着国内互联网厂商Capex 逐步回暖，流量持续快速增长，一线城市IDC 需求仍然具备稀缺性，IDC 行业整体景气度有望提升。

    公司优势：重点区域加速扩张，绑定客户持续增长。

    1）治理优势：扩张战略清晰，高管锐意进取。2017-2021 年，公司机柜数量CAGR 高达91%。公司广州南沙机房、廊坊固安新一代云计算和人工智能产业园等项目处于建设期，储备IDC 项目机柜数超5 万个。公司管理层从业经验丰富且锐意进取，团队核心成员稳定。公司2021 年发布限制性股票激励计划、拟向145 名激励对象授予720 万股限制性股票，有望进一步提升团队积极性。

    2）资源优势：重点区域布局，机柜资源丰富。奥飞数据当前在广东和环北京地区深入布局，部署大量优质机柜资源，公司在廊坊、南沙等数据中心面向互联网客户，需求旺盛。目前公司拥有12 个自建数据中心，可用机柜约19900 个。

    3）客户优势：绑定互联网优质客户，业绩高速增长。公司客户中约80%为互联网企业，客户包括快手、百度、美团、京东、阿里等。2021 年以来，公司与百度分别就南沙和廊坊固安数据中心签署合作协议，公司预计将提供3850 个机柜，累计合作金额近20 亿元。公司逐步加大批发型IDC 占比，得益于良好的客户拓展和优质资源卡位，公司收入增长和盈利能力领先行业。

    4）融资效率：融资渠道多元，持续发展可期。2018-2021 年，公司陆续通过IPO、定向增发、发行可转债，累计募资约13.5 亿元，有效支撑业务快速扩张。

    风险因素：行业政策变化对公司产生不利影响；流量增长不及预期；云厂商Capex 增长不及预期；公司IDC 机柜扩张不及预期；公司机柜上架率提升不及预期；公司客户拓展不及预期；公司业绩增长不及预期。

    投资建议：奥飞数据聚焦数据中心，近年来公司机柜数、收入、业绩均取得高速增长。凭借管理层的锐意进取、发展战略的全国性扩张、与大型互联网客户的深度合作，公司成为IDC 领域的优质黑马。当前，公司在建IDC 项目机柜超5 万个，未来增长可期。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.04、3.02、4.00 亿元。我们选取宝信软件、科华数据、光环新网、数据港四家可比公司，其2023 年Wind 一致预期PE 平均为21 倍，预计公司考业绩将在未来几年逐步释放，有望维持业绩高速增长，因此选取2023 年作为估值年份，且当前公司 在手数据中心项目超5 万个机柜，未来成长性优异，我们给予公司一定的估值溢价。我们按照2023 年30 倍PE，给予公司目标价24 元，首次覆盖，给予“买入”评级。