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    　　公司发布2021 年年报，实现营业收入12.05 亿元，同比增长43.35%，归母净利润1.45 亿元，同比下降7.67%，扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长28.08%。

    　　公司发布2022 年一季报，实现营业收入2.7 亿元，同比下降4.05%，归母净利润0.42 亿元，同比增长44.13%，扣非归母净利润0.31 亿元，同比下降31.09%。

    　　简评

    　　1、IDC 业务较快增长，国际业务有望扭转困境，业绩符合预期。

    　　2021 年，公司实现营业收入12.05 亿元，同比增长43.35%，归母净利润1.45 亿元，同比下降7.67%，扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长28.08%。EBITDA 为4.65 亿元，同比增长33.53%；扣非后EBITDA 为4.74 亿元，同比增长52.17%。分业务来看，IDC 服务收入10.32 亿元，同比增长37.54%，毛利率为30.87%，同比提升3.11 个百分点；其他互联网综合服务收入1.36 亿元，同比增长51.72%，毛利率为22.12%，同比下降22 个百分点，预计由业务收入结构变化所致。2019 年和2020 年交付的北京、廊坊等地区数据中心业务开展顺利，上架率持续提升，IDC 业务收入增长较大，公司扣非利润实现较快增长，符合市场预期。

    　　2021 年公司营业收入实现快速增长，但归母净利润同比下降，主要由于股票激励计划产生1791 万元股份支付费用，紫晶存储带来投资收益-1945 万元（2020 年为3498 万元），新租赁准则增加当期确认的成本费用1354 万元，以及公司国际业务受新冠疫情和周边地缘政治、经济形势影响等原因所致。

    　　2021 年，公司毛利率为29.25%，同比下降0.26 个百分点，销售净利率为11.9%，同比下降6.91 个百分点。期间费用率为14.64%，同比提升2.49 个百分点。其中，销售费用率为1.6%，同比下降0.06 个百分点；管理费用率为2.75%，同比提升0.11 个百分点，主要由业务扩张和管理人员股权激励费用所致；研发费用率为3.38%，同比提升0.82 个百分点，主要由公司加大研发投入和研发人员股权激励费用所致；财务费用率为6.91%，同比提升1.61个百分点，主要由执行新租赁准则和融资规模扩大所致。

    　　2022 年第一季度，公司实现营业收入2.7 亿元，同比下降4.05%，归母净利润0.42 亿元，同比增长44.13%，扣非归母净利润0.31亿元，同比下降31.09%。2022Q1 公司营业收入、扣非利润有所下滑，预计主要受国际业务下滑影响所致。公司海外市场IDC 业务受新冠疫情和周边地缘政治、经济形势影响，在2021 年下半年受到了较大冲击，新区域市场的拓展活动受限，原有业务的收入利润出现明显下降，公司已通过开流节源、拓展新区域、新客户来盘活海外资源，有望在2022 年逐步扭转国际业务的困境。

    　　2、公司持续围绕核心区域布局IDC，预计未来机柜数量将快速增长。

    　　截至2021 年底，公司自建IDC 总机柜数约19900 个，相比2020 年年末增长24%。其他新建数据中心项目包括廊坊固安数据中心项目（总规划2.5 万个机柜）、广州南沙数据中心项目（总规划1 万个机柜）、天津武清数据中心项目（总规划1.2 万个机柜）、云南昆明数据中心项目（首期规划3300 个机柜）、江西南昌数据中心（总规划2200 个机柜）均稳步推进中，预计2022 年新增机柜数量有望达到20000 个左右。公司与百度公司先后就广州南沙和廊坊固安数据中心新建项目签署《合作意向通知书》，经测算合作期内项目合作总收入预计约为10 亿元和9.5 亿元，上述数据中心资源将于2022 年内交付百度使用。随着公司在核心区域的IDC 业务规模扩大，机柜上电率逐步提升，IDC 服务总体收入和利润也有望快速释放，未来成长空间较大。

    　　3、公司积极响应“双碳”政策，推进数据中心碳中和及新能源业务发展。

    　　继2021 年7 月公司完成自建数据中心自投产起始日至2020 年底所有温室气体排放总量的中和，获得数据中心碳中和证书后，2022 年4 月，公司再次获得由中国合格评定国家认可委员会（CNAS）指定认证机构颁发的2021年度公司自建数据中心的碳中和证书，未来公司将持续执行战略方针，确保自建数据中心每年都能达到碳中和目标，为客户提供“零碳”绿色数据中心服务。

    　　2021 年5 月，公司投资设立控股子公司奥飞新能源，并选取廊坊讯云数据中心作为战略试点，逐步建设分布式光伏发电系统并接入为数据中心提供绿色电力，目前已完成对自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设，同时开展外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2021 年底，奥飞新能源在广东、广西、江西等多个省份合计签约开发项目已达35 个，签约总体装机容量规模接近100MW。

    　　4、投资建议：未来两年公司新增机柜数量可观，上电率提升后业绩弹性可能较大，维持“买入”评级。

    　　根据公司机柜建设计划，未来两年公司在核心区域的机柜投放速度保持较快势头。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为16.81 亿元、25.59 亿元和35.58 亿元，同比增长率分别为39.48%、52.25%和39.06%，归母净利润分别为1.93 亿元、2.69 亿元和4.07 亿元，同比增长率分别为33.17%、39.62%和51.34%，EBITDA 分别为7.5亿元、11.5 亿元和16.5 亿元。目前市值对应 PE 倍数分别为32X、23X 和15X，对应EV/EBITDA 倍数分别为11X、7X 和5X，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：疫情影响超预期；IDC 项目建设交付延期；IDC 项目上架进度不及预期；市场竞争加剧等。