本报告导读：

    维持增持评级。受新冠疫情和周边地缘政治、经济形势影响，海外业务受到了较大影响，股权激励费用、财务费用增加拖累利润。存量IDC 业务收入利润稳步增长。

    投资要点：

    调整盈利预测，下 调目标价，维持增持评级。考虑到疫情对上架以及海外业务的影响，调整2022-2023 年归母净利润预测至2.21/3.35（前值为2.96/3.95）亿元，新增2024 年预测为5.09 亿元，对应EPS 为0.58/0.88/1.33 元，考虑到新增机柜数和上架率爬坡的潜力，参考行业估值水平，给予2022 年23 倍EV/EBITDA，对应目标价21.28 元，维持增持评级。

    海外业务收入利润下滑、费用增加，2021 年业绩略低于预期，部分因素Q1 仍在持续。原因有：（1）2021 股权激励股份支付计入当期损益的金额为1790.89 万元；（2）非经常性损益中2021 年紫晶存储股票投资收益为-1944.77 万元，2020 年为3498.15 万元；（3）因会计准则变化，租赁的使用权资产产生的成本费用金额较原来新增1354.06 万元；（4）受新冠疫情和周边地缘政治、经济形势影响，海外业务受到了较大影响；（5）公司碳中和及新能源战略的制定和实施增加了成本费用。

    存量IDC业务收入利润稳步增长，在建储备规模超过5 万个。近年重点布局的以北京、廊坊为主的华北区域业务收入超过6 个亿，比2020 年增长了76.83%，成为公司业绩增长的主要驱动力。廊坊固安（总规划25000个机柜）、广州南沙（总规划10000 个机柜）、天津武清（总规划12000 个机柜）、云南昆明（首期规划3300 个机柜）、江西南昌（总规划2200 个机柜）均稳步推进中。

    催化剂：下游客户上架加速，储备项目顺利交付。

    风险提示：数据中心交付或不及预期，下游客户上架或不及预期。