21 年四季度及22 年一季度业绩受海外业务及股权激励费用等小幅承压。

    　　2021 年公司实现营收12.05 亿元（同比+43%），归母净利润1.45 亿元（同比-7.67%），扣非归母净利润1.53 亿元（同比+27%）；21Q4 公司营收2.81 亿元（同比+13.26%，环比-16%），归母净利润0.21 亿元（同比-42.54%，环比-69%），扣非归母净利润0.15 亿元（同比-64%）；22Q1 公司实现营收2.7 亿元（同比-4.05%），归母净利润0.42 亿元（同比+44%），扣非归母净利润0.31 亿元（同比-31%），EBITDA 1.2 亿元（同比+8.9%）。

    　　数据中心上架率稳步提升，在建数据中心逐步交付。截至2021 年末，公司存量机柜数约2 万个，较去年增长24%，机房使用面积超12.5 万㎡。新建数据中心项目总规划约2.5 万个标准机柜，其中广州南沙、天津武清、云南昆明、江西南昌分别规划建设1 万/1.2 万/0.33 万/0.22 万个机柜，从交付节奏上我们预期，2022 年末累计总机柜数可以超4 万个，持续贡献业绩增量。

    　　海外业务短期扰动，2022 年有望逐步扭转。受到新冠疫情和地缘政治等因素影响，公司海外市场IDC 业务在2021 年尤其是在下半年受到了较大冲击，新区域市场的拓展活动受限，原有业务的收入、利润由于客户业务逐步调整也出现明显下降，公司通过开流节源、新客户拓展等，力争逐步扭转。

    　　净利润受股权激励费用、租赁准则调整等影响小幅下滑。2021 年公司实施限制性股票激励计划费用增加0.18 亿元，因持有紫晶存储股票影响投资收益-0.19 亿元（去年同期为+0.35 亿元），新租赁准则调整下成本费用增加0.14亿元，综合影响下2021 年净利润出现下滑。

    　　积极响应双碳政策，推进数据中心+分布式光伏建设。公司积极尝试数据中心+分布式光伏试点项目，现已完成对廊坊讯云数据中心等自有IDC 分布式光伏发电项目，截至2021 年底，在广东、广西、江西等合计签约开发项目已达35 个，总装机规模近100MW，并参与编制《数据中心光伏并网技术要求》。

    　　风险提示：云厂商资本开支下滑；疫情影响下机房交付不及预期；价格竞争。

    　　投资建议：看好IDC 交付带来业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　考虑到海外业务一季度有所下滑，疫情一定程度上影响客户上架节奏，我们下调盈利预测，原预计2022-2023 年收入19/26 亿元，净利润2.1/3.2 亿元，调整后预计公司2022-2024 年收入亿元17/25/33 亿元， （ 同比+41%/47%/34%），归母净利润2.0/2.8/3.8 亿元（同比+35%/44%/36%），当前股价对应PE 为34/24/17 倍，看好公司长期业绩弹性，维持“买入”评级。