事件描述

    　　10 月26 日，公司发布2021 年三季报，公司前三季度实现营收9.24 亿元，同比增长55.94%；实现归母净利润1.23 亿元，同比增长3.07%；实现扣非净利润1.38 亿元，同比增长77.67%；实现EBITDA3.64 亿元，同比增长42.88%。

    　　事件评论

    　　Q3 利润高增长，上架率稳步提升。2021Q3 公司数据中心业务开展顺利，整体上架率持续提升，带动IDC 业务营收增长；单三季度来看，公司实现营收3.36 亿元，同比增长55.1%，环比增长9.0%。实现归母净利润0.50 亿元，同比增长198.6%，环比增长12.1%，主要系去年基数较低以及公司存量数据中心上架率的快速提升带来利润的高增长。我们预计公司全年机柜或能加速完工交付，上架率维持向好趋势，数据中心业务利润有望保持稳定增长。

    　　毛利率逐季提升，研发费用率大幅增长。公司Q3 毛利率逐季提升至31.44%；从费用端来看，公司期间费用率环比基本保持稳定，其中研发费用率大幅增加3.05pct达到5.88%，主要系报告期内公司处于业务扩张期，加大了研发投入。

    　　在建产能充裕，项目储备丰富。截至2021Q3，公司固定资产较期初减少1.04 亿元，达到10.71 亿元；在建工程5.11 亿元，较期初大幅增加4.63 亿元，可见公司在报告期内大量新增扩充数据中心项目，在建产能充裕。预计公司有5.35 万个机柜项目储备，数个自建项目在持续推进，包括廊坊讯云扩容、廊坊固安项目、广州南沙数据中心；其中公司规划布局于天津武清、昆明呈贡、与江西联通在南昌合作建设机房，预计今明两年实现交付。公司于2021 年9 月与百度就广州南沙项目签署合作意向，共计提供2,000 机柜，证明公司优质服务能力和客户资源获取能力。

    　　盈利预测及投资建议：公司数据中心业务逐步释放，上架率持续提升，在建产能充裕项目储备丰富，后续扩张确定性强；在“碳中和”背景下，国家对于IDC 能耗管控更加严格，我们预计未来1-2 年行业供给侧将加速出清，需求侧将稳定增长。

    　　展望全年我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.77 亿元、2.45 亿元和3.18 亿元，对应PE 为46 倍、33 倍和26 倍，预计公司2021-2023 年EBITDA 分别为4.86 亿元、8.02 亿元和10.88 亿元，对应EV/EBITDA 分别为14 倍、10 倍、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. IDC 产业政策持续收紧；

    　　2. 机柜上架率不及预期。