事件:

    公司披露2021年上半年定期报告,关键经营指标表现优异:上半年实现营收为5.89亿元,同比增长56.43%;归母净利润为0.74亿元,同比下降28.53%;扣非净利润0.89亿元,同比增长80.37%;主营业务EBITDA 2.49亿元,同比增长81.24%;扣非EPS 0.23元/股,同比增长69.93%。

    投资要点:

    存量机柜上架率持续提升,毛利率保持稳定

    上架率持续提升,3月末存量数据中心总体上架率超73%,较去年底63.8%明显提升。今年Q1、Q2分别实现营收2.81、3.08亿元,分别同比增长58.48%、54.61%,环比增长13.33%、9.59%,2019Q4以来单季营收连续7个季度环比正增长。今年Q1、Q2单季毛利率分别为30.12%、30.43%,2019Q4以来保持稳定。

    机柜规模持续扩大,EBITDA稳步提升

    去年底可用机柜1.6万个,未来机柜数目高增,上半年主营业务EBITDA 2.49亿元,同比增长81.24%。在建自建项目按计划推进,廊坊扩容项目(约1000机柜)、廊坊固安新建项目(2.5万机柜)、广州南沙项目(超1万机柜)进展顺利。新增储备项目保证远期增长,天津武清项目(1.2万高功率机柜)、昆明呈贡项目(一期约3300机柜)、南昌临空项目(约2200机柜)分别处于规划或初期建设阶段,预计在今明两年实现交付。公司所有自建数据中心获得碳中和证书,同时以廊坊讯云项目为试点,开展分布式光伏建设。

    盈利预测

    维持盈利预测。预计公司2021-2023年营收为12.99、17.59、26.58亿元,归母净利润为1.92、2.50、4.11亿元,EPS为0.50、0.65、1.08/股,对应P/E为41、31、19倍;EBITDA为5.46、7.00、9.93亿元。给予公司2021年25倍EV/EBITDA,合理EV为136.43元,对应市值121.70亿。维持“买入”评级。

    风险提示

    系统性风险,流动性风险,新项目交付及上架不及预期的风险。