事件描述

    　　8 月20 日，公司发布2021 年半年报，实现营收5.89 亿元，同比增长56.43%；实现归母净利润0.74 亿元，同比下降28.53%；实现扣非净利润0.89 亿元，同比增长80.37%；实现EBITDA 2.49 亿元，同比增长81.24%。

    　　事件评论

    　　上架率持续提升，业绩快速释放。从收入端来看，公司上半年主要围绕存量数据中心开展经营，截至2021Q1 公司存量机柜上架率已超过73%，较去年末63.8%有明显提升，带来公司收入与扣非净利润双提升。我们预计公司下半年增量机柜或能加速完工交付，存量机柜上架率预计上到八成以上，IDC 业务有望实现高速增长。

    　　在建产能充裕，项目储备丰富。截至2021H，公司固定资产较期初减少0.68 亿元，达到11.07 亿元；在建工程3.16 亿元，较期初大幅增加561.15%，可见公司上半年大量新增扩充数据中心项目，在建产能充裕。预计公司有5.35 万个机柜项目储备，数个自建数据中心项目在持续推进，包括廊坊讯云扩容项目、廊坊固安项目、广州南沙数据中心；其中公司规划布局于天津武清，昆明呈贡（西南地区核心节点），与江西联通在南昌合作建设机房（中部地区布点），预计今明两年实现交付。

    　　毛利率小幅改善，期间费用率有所提升。就成本端来说，随着公司营收体量快速增加，营收总成本同比增加58.77%，毛利率同比小幅改善0.34pct；期间费用率同比增长1.50pct，其中财务费用率大幅增加1.88pct，达到6.66%，主要系报告期内公司项目大幅扩张带来的融资规模快速增加以及新的租赁准则的实施。

    　　公司深度响应“双碳”战略，大力推进数据中心碳中和。公司于2021 年7 月获得由CNAS 颁发的数据中心碳中和认证证书，把廊坊讯云项目作为试点并投资设立奥飞新能源，逐步建设分布式光伏发电系统并接入为数据中心提供用绿色电力。

    　　盈利预测及投资建议：公司上半年IDC 业务逐步释放，上架率持续提升，在建产能充裕项目储备丰富，后续扩张确定性强；展望全年我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.03 亿元、2.73 亿元和3.46 亿元，对应PE 为38 倍、29 倍和22 倍，预计公司2021-2023 年EBITDA 分别为5.15 亿元、8.33 亿元和11.20 亿元，对应EV/EBITDA 分别为13 倍、10 倍、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. IDC 产业政策持续收紧；

    　　2. 机柜上架率不及预期。