事件描述

    　　4 月16 日，公司发布2021 年第一季度报告，实现营收2.81 亿元，同比增长58.48%；实现归母净利润0.29 亿元，同比下降54.28%；实现扣非净利润0.45 亿元，同比增长103.44%；实现EBITDA1.11 亿元，同比增长78.91%。

    　　事件评论

    　　IDC 业务逐步释放，在建产能充裕。2021Q1 公司数据中心业务开展顺利，整体上架率持续提升，带动IDC 业务营收增长；公司实现营收2.81 亿元，同比增长58.48%，环比增长13.33%。一季度固定资产减少0.37 亿元，较期初下滑3.13%，达到11.39 亿元。在建工程1.38 亿元，较期初大幅增加188.25%，可见一季度公司大量新增建设数据中心项目，在建产能充裕。我们预计公司全年机柜或能加速完工交付，上架率维持向好趋势，IDC 业务有望继续高增长。

    　　毛利率小幅改善，待可转债完成进一步增强资金实力。随着公司营收体量快速增加，2021Q1 公司营业成本同比增加54.38%，毛利率小幅同比改善1.86pct；期间费用率同比下滑0.71pct，其中财务费用率同比小幅下滑0.32pct，目前公司拟发行可转债募集不超过6.5 亿元，深交所开始受理，用于廊坊固安项目建设，增强资金实力；管理费用率同比增加0.25pct，主要系Q1 上海永久的土地使用权计提大量的折旧摊销所致。

    　　项目储备丰富，员工持股彰显公司长期发展信心。2021 年起公司将逐步落实现有储备项目建设，预计有 1.77 万个机柜的建设计划，包括廊坊固安项目、广州南沙项目、广州阿里二期、上海、云南等项目，后续扩张确定性强。截至2021 年3 月12 日收盘，公司完成2020 年员工持股计划股票购买，通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票89.62 万股，彰显公司长期发展信心，提升员工积极性。

    　　盈利预测及投资建议：公司一季度IDC 业务逐步释放，在建产能充裕，项目储备丰富，后续扩张确定性强；毛利率小幅改善，待可转债完成可进一步增强资金实力。展望全年，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.92 亿元、2.43 亿元和3.09 亿元，对应PE 为39 倍、31 倍和24 倍，预计公司2021-2023 年EBITDA分别为4.96 亿元、7.98 亿元和10.73 亿元，对应EV/EBITDA 分别为13 倍、10倍、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. IDC 产业政策持续收紧；

    　　2. 机柜上架率不及预期。