事件：公司于4 月17 日发布 2021 年一季度报告，2021 年一季度公司实现营收2.81 亿元，同增58.48%；实现归母净利润0.29 亿元，同降54.28%；实现扣非后归母净利润0.45 亿元,同增103.44%。

    　　IDC 交付红利持续释放，营收高速增长。受益于公司2019、2020 年交付的数据中心业务开展顺利，数据中心整体上架率持续提升，2021Q1 公司实现营收2.81 亿元，同增超58.48%。公司近年来IDC 自建机柜数高速增长，业绩红利持续释放。2020 年公司自建机柜数超越公司1.5 万个机柜的规划达1.6 万架，较2019 年同增120%。2020 年公司新增廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，目前廊坊固安、广州南沙及廊坊讯云共计1 万多个机柜已开始动工，据公司规划，广州南沙+廊坊固安+广州阿里及廊坊讯云的扩容项目总计建设规划达17700 个机柜，2021 年机柜数有望达33700 架，2019-2021 年机柜扩张CAGR 高达116.35%，机柜数量的增速显著高于同行业平均水平，成长性强劲。

    　　盈利能力提升，控费成效显著，推升Q1 扣非净利润高增长。2021Q1 公司实现毛利率30.12%，同比提升1.86 个百分点，盈利能力稳步提升。控费方面，2020Q1 公司销售/管理/财务费用分别为0.03/ 0.08/ 0.14 亿元，费用率分别为0.94%/ 2.82%/ 4.97%, 三费率合计较去年同期下降0.53pct，控费稳健叠加毛利率提升共同推升Q1 扣非净利润同增103.44%至0.45 亿元。但扣非后净利润受间接持有的紫晶存储股票价格波动产生的非经常性损益影响，2021Q1 紫晶存储股票投资收益为-1538.03 万元，而去年同期收益为4192.34 万元，两者差额为5730.37 万元，考虑非经常性损益后2021Q1 公司实现归母净利润0.29 亿元，同降54.28%。EBITDA 方面，公司2021Q1 实现EBITDA 1.11 亿元，同增78.91%。刨去对公司日常经营无关的非经常性损益，2021Q1 公司营收、净利润、EBITDA 均实现了同比大幅增长，公司IDC 交付红利持续释放，业绩高速增长。

    　　募集可转债增强资金实力，员工持股完成提升员工积极性。4 月8 日公司发布发行可转换公司债券募集说明书，募集资金总额不超过6.5 亿元用于廊坊固安新一代云计算和人工智能产业园（A 栋）项目，计划建设2500个机柜，与公司现有数据中心集群形成协 同效应，进一步增强公司的服务能力和市场竞争力。此外员工持股方面，2021 年3 月，公司完成 2020年员工持股计划股票购买，通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票 896,200 股，约占公司总股本的 0.42%，合计成交金额为 3488万元，成交均价约为 38.93 元/股，锁定期为 12 个月，本次员工持股计划将增强公司凝聚力，激励员工实现业绩目标，推动公司业绩增长。

    　　投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC 厂商，内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司21-23 年营收为：13.46 亿元、17.85 亿元、23.85 亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.13 亿元、2.78亿元、3.77 亿元，EV/EBTIDA 分别为19.78X、15.05X、12.20X，每股收益0.56 元、0.73 元、0.99 元，PE 分别为35X，26X，20X，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G 进程不及预期风险；技术发展不及预期风险