事件

    公司发布2021 年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润2780万元-3050 万元，同比下降52.44%-56.65%，预计实现扣非后归母净利润4290 万元-4570 万元，同比增长95.43%-108.19%。

    简评

    1、2021 年第一季度公司主营业务收入、净利润同比高速增长。

    2021Q1，公司数据中心业务发展顺利，整体上架率持续提升，预计实现营业收入约3 亿元，同比增长超过70%，预计实现扣非后净利润为4290 万元-4570 万元，同比增长95.43%-108.19%，主营业务EBITDA 约为1.08 亿元-1.12 亿元，同比增长74.61%-81.08%。

    我们认为，公司在2019 年和2020 年交付大量数据中心项目，同时积极开拓市场和新业务，上架率持续提升，2021 年第一季度公司主营业务收入、扣非后净利润同比高速增长，符合市场预期。

    2、公司扣非前的归母净利润下滑主要受投资收益影响。

    2021Q1，公司扣非前的归母净利润预计为2780 万元-3050 万元，同比下降52.44%-56.65%，显著低于扣非后归母净利润表现的原因是受投资收益的影响。公司间接持有科创板公司紫晶存储股份，每季度按照当季度末与上一季度末的收盘价差额计算当期投资收益。紫晶存储于2020 年初在科创板上市，2020 年第一季度为公司带来投资收益4192.34 万元，2021 年第一季度此项投资收益为-1538.03 万元，差额为5730.37 万元，导致公司2021 年第一季度扣非前的归母净利润同比下降。我们认为，此项投资收益主要受二级市场股价波动影响，属于非经常性损益，与公司主营业务经营无关，每季度的投资收益仅反映公允价值的变动值，目前公司持有的紫晶存储股票仍给公司带来盈利。

    3、公司围绕核心区域布局IDC，机柜数量快速增长。

    2020 年，公司完成北京区域自建IDC 扩容、南宁数据中心、廊坊讯云数据中心以及广州阿里项目一期的建设工作。截至2020 年底，公司自建IDC 总机柜数约16000 个，当年新增约8800 个机柜，机柜数量相较2019 年底增长超过120%。2020 年，公司在广州南沙、固安、上海、昆明、天津等地获取IDC 建设资源。其中，南沙项目一期7000 个机柜项目已启动建设，固安2.5 万个高功率机柜预计在2022 年底前全部交付，广州阿里二期及廊坊讯云扩容项目预计将在2021 年内完成交付。以此估算，公司在2021 年新增机柜数量将超过10000 个，2022 年新增机柜数量将超过20000 个。随着公司在核心区域的IDC 业务规模扩大，机柜上电率逐步提升，IDC 服务总体收入和利润也将快速释放，未来成长空间较大。

    4、投资建议：未来两年公司新增机柜数量可观，上电率提升后业绩弹性较大，维持“买入”评级。

    根据公司机柜建设计划，未来两年公司在核心区域的机柜投放速度保持较快势头，我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为13.56 亿元、19.23 亿元和26.44 亿元，同比增长率分别为61.28%、41.87%和37.47%，归母净利润分别为2.03 亿元、2.86 亿元和4.03 亿元，同比增长率分别为29.79%（增速受投资收益影响，预计扣非后净利润增速更快）、40.96%和40.66%，EBITDA 分别为5.23 亿元、8.27 亿元和11.22 亿元。目前市值对应 PE 倍数分别为43X、31X 和22X，对应EV/EBITDA 倍数分别为18X、12X 和9X，维持“买入”评级。

    5、风险提示：投资收益波动风险；IDC 项目建设交付延期；IDC 项目上架进度不及预期；市场竞争加剧等。