投资要点：

    　　调整盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到投资收益对公司业绩的影响，调整2021-2023 年归母净利润预测为2.06/2.91/3.92 亿元（2021-2022前值为2.20/3.01 亿元），对应每股收益分别为0.97、1.37 和1.85 元，考虑到公司正处于储备项目快速投放期，未来新增机柜数和上架率爬坡的空间仍然明显，参考行业估值水平，维持目标价51.75 元和增持评级。

    　　业绩符合预期，系统集成项目未结转收入导致收入小幅下滑，IDC 业务利润快速释放，盈利能力提升明显。公司2020 年IDC 业务实现收入7.51亿元，同比+68.07%，IDC 业务毛利率同比提升3.13pct 至27.76%，公司EBITDA 利润率同比提升16.66pct 至41.47%，主要原因是2019-2020 年公司大规模扩张的IDC 项目快速上架持续贡献收入和利润。同时公司子公司参与设立的产业基金投资的紫晶存储带来可观投资收益增厚利润。

    　　2020 年末机柜数较2019 年末增长超过120%，同时开启面向未来2-3 年的项目储备计划。2020 年公司完成了北京区域自建IDC 的扩容以及南宁项目、廊坊讯云、广州阿里项目一期的建设。2021 年重点推进的储备项目包括：（1）广州南沙：2021 年启动首期6000 个机柜建设，预计年内实现全部或部分交付；（2）廊坊固安：2021 年启动首期1 万个机柜建设，预计年内实现全部或部分交付；（3）广州阿里二期和廊坊讯云扩容共1700个机柜；（4）上海、云南等项目将等待规划成熟另行启动。

    　　催化剂：下游客户上架加速，储备项目顺利交付。

    　　风险提示：数据中心交付或不及预期，下游客户上架或不及预期。