事件：公司于3 月2 日发布2020 年年度报告，2020 年公司实现总营收8.41 亿元，同比小幅减少4.79%；实现归母净利润1.57 亿元，同增50.88%。

    　　此外，公司将以截至12 月31 日的总股本 212,024,808 为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 0.75 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。

    　　2020 年净利润同增50.88%，EBITDA 同增59.13%：营收方面，公司2020年度实现总营收8.41 亿元，同比小幅减少4.79%，主要系2020 年承接的系统集成项目未交付确认收入所致，其中IDC 服务/其他互联网综合服务分别实现营收7.51/0.90 亿元，同比变动+68.07%/-17.39%。净利润方面，2020 年公司实现归母净利润1.57 亿元，同比增长50.88%。净利润增长主要系公司于2019 年、2020 年交付的自建数据中心业务释放、上架速度较快，IDC 规模逐渐扩大，进而提升企业利润。此外公司于报告期内取得3730.44 万元非经常性损益，包括紫金存储公开发行A 股于2 月26 日在上海证券交易所科创板上市，进而获得投资收益3,498 万元，扣非后净利润为1.19 亿元，同增35.54%。EBITDA 方面，2020 年EBITDA 达到34859.36 万元，同比增长59.13%，截止12 月31 日EV/EBITDA 企业倍数为25.2 倍。Q4 单季度分析，公司实现净利润3684.90 万元，同增43.36%；实现扣非后归母净利润4160.02 万元，同增68.65%。

    　　2020 自建机柜超规划达1.6 万架同增120%，2019-2021 机柜数复合增长率高达 116%。2020 年公司自建数据中心高速增长，自建机柜数超越公司1.5 万个机柜的规划达1.6 万架，较2019 年同增120%；机房使用面积同增130%超10.7 万平米。2020 年公司新增廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，目前廊坊固安、广州南沙及廊坊讯云共计1 万多个机柜已开始动工，据公司规划，广州南沙+廊坊固安+广州阿里及廊坊讯云的扩容项目总计建设规划达17700 个机柜，2021年机柜数有望达33700 架，2019-2021 年机柜扩张CAGR 高达 116.35%，机柜数量的增速显著高于同行业平均水平，成长性强劲。

    　　2020 持续致力于研发，控费合理，现金流不断优化。2020 年公司持续致力于研发，研发费用为0.22 亿元，研发人员同增18.18%至91 人，研发人员占比提升5.03 个百分点至36.11%，公司重点致力于SD-WAN 研发方向、边缘计算与分布式存储、云计算及大数据应用方向、数据中心节能等多个方向上的研发，2020 年公司新取得54 项软件著作权、4 项专利、1 项专业技术资质。控费上，2020 年公司销售/管理/财务费用分别为0.14/0.22/0.45 亿元，分别同比变动-3.98%/+9.46%/+130.35%，费用率分别为1.65%/2.64%/5.30%，分别同比变动+0.01/+0.34/+3.11pct，其中财务费用的增长主要系报告期内融资规模增加较大拉升利息支出所致。现金流上，2020 经营活动产生的现金流量净额为1.94 亿元，同增41.82%，继2019 年现金流同增321.21%后进一步大幅优化。

    　　实施员工持股计划，增强员工凝聚力。公司于2020 年12 月发布2020 年员工持股计划，持有人范围包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司及下属控股子公司的核心管理人员及核心骨干员工约120 人，拟筹集资金总额上限为5,000 万元。本次员工持股计划将改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。

    　　投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC 厂商，内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司21-23 年营收为：13.46 亿元、20.28 亿元、28.87 亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.52 亿元、3.87 亿元、5.52 亿元，EV/EBTIDA 分别为20.07X、13.85X、10.56X，每股收益1.19 元、1.83 元、2.60 元，PE 分别为33X，21X，15X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G 进程不及预期风险；技术发展不及预期风险