事件:公司10月27日晚发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入5.93亿元,同比下降19.5%,实现归母净利润1.20亿元,同比上升53.4%,实现扣非归母净利润0.78亿元,同比上升22.7%。

    评论: 1、业绩符合预期,IDC业务稳定增长 公司前三季度营收同比下滑主要是由于2019 年上半年系统集成业务确认3.27亿元收入,今年系统集成业务未完工,未能结转收入导致;归母净利润同比大幅提升,一方面是由于紫晶存储投资收益的确认,另外是来自于北京德昇IDC的并表,扣除紫荆存储投资收益后,公司归母净利润为0.79亿,同比增长1.6%。 公司前三季度实现EBITDA为2.54亿元,同比增长56.83%,剔除非经常性损益的经常性EBITDA为2.12亿元,同比增长43.39%。 公司2020年Q3实现营业收入为2.16亿元,同比增长55.40%,环比增长8.67%。归母净利润为0.17亿元,同比下降3.53%,扣非归母净利润为0.28亿,同比增加109.47%,归母净利润的下降主要为三季度紫晶存储投资损失0.12亿,扣除紫晶存储投资损失影响,公司归母净利润为0.29亿,同比增加86.52%,相对于二季度扣除紫晶存储投资收益的影响后的环比增长为1.4%。 2、自建项目稳步推进,IDC版图不断扩张 截至2020年9月末,公司在广州、深圳、北京、廊坊、海口、南宁等地拥有自建数据中心,自建数据中心已交付可用机柜数量超过1.2万个,机房总使用面积已超过8.2万平方米;在建项目和储备项目方面,廊坊讯云项目一期、广州黄埔项目一期等项目已于2020年第三季度交付使用并已顺利开展业务;廊坊讯云项目二期计划于近期交付使用;2020年新增的储备项目包括廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，均已陆续进入筹备、建设阶段。公司机房建设稳步推进，营收利润有望持续扩张。

    　　3、外延并购大规模卡位核心地段，绑定阿里、快手等分享高成长红利公司高管团队及骨干均具备运营商背景，在IDC运营方面积累了丰富的经验，同时具备一定资源获取能力。公司通过内生+外延方式不断在核心地段扩大IDC版图，2018年底公司自建机柜规模达2950个，我们预计2020-2021年公司核心城市自建机柜有望达1.4-1.5万个、2-2.5万个。与此同时，公司不断加深与阿里、快手等大互联网客户合作，通过绑定大客户，使得公司未来持续成长具备了坚实的保障。

    　　4、背靠互联网巨头，乘5G东风快速扩张的IDC新锐，维持“强烈推荐-A”评级国内云计算和IDC行业均处于初期发展阶段，未来成长空间较大。公司通过外延并购大规模卡位核心地段，不断加深与阿里、快手等大互联网客户合作，使得公司未来持续成长具备坚实保障；另外公司以奥飞国际为核心的海外业务近几年发展迅速，有助于公司完善战略布局，强化整体竞争优势。

    　　预计公司2020-2022年净利润分别为1.62亿元、2.21亿元、2.97亿元，对应PE为52.2倍、38.3倍、28.5倍，对应EV/EBITDA分别为30.7倍、21.4倍、16.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：IDC机房交付和销售进度低于预期、5G发展不及预期