事件：公司于2020 年10 月28 日发布2020 年三季度报告，2020 Q1-Q3公司实现营业收入5.93 亿元，同降19.51%；实现归母净利润1.2 亿元，同增53.35%；实现扣非后归母净利润0.78 亿元，同降22.65%。

    　　Q3 单季度扣非后归母净利润实现109.47%翻番增长。由于受集成业务影响，2020Q1-Q3 公司实现营收5.93 亿元，同降19.51%，但Q3 单季度营收实现55.4%高速增长至2.16 亿元。EBITDA 方面，公司前三季度实现EBITDA 2.54 亿元，同增56.83%，实现扣非后经常性EBITDA 2.12 亿元，同增43.39%，公司息税折旧摊销前利润高速增长。净利润方面，2020Q1-Q3 公司实现净利润1.2 亿元，同增53.35%，其中公司于报告期内取得0.42 亿非经常性损益，包括政府补助299.55 万元，紫金存储投资收益4038.91 万元，扣非后净利润为0.78 亿元，同增22.65%。Q3 单季度实现净利润0.17 亿元，同比微降3.53%，实现扣非后归母净利润0.28 亿元，同比大幅增长109.47%至0.28 亿元。

    　　毛利率大幅提升，经营活动现金流持续改善。毛利率方面，公司2020Q3实现毛利率28.71%，同增10.43pct，主要系毛利率较低的系统集成业务占比下降所致。现金流方面，公司2020Q3 经营活动现金流为1.21 亿元，同比大幅提升55.87%，主要系公司经营业务收入增加所致。此外控费方面，公司2020Q3 销售/财务/管理费用率分别为1.52%/2.71%/4.86%，同增0.11/0.72/3.37pct，其中销售及管理费用系新增控股子公司销售投入较大、管理团队扩张等所致；财务费用较去年同期增长163.04%主要系报告期内收购等扩张导致融资规模增加使利息支出增长所致，四季度由于定增等基本完成财务费用及负债率均有望改善。

    　　2020 自建机柜数有望同增122%-136%，2019-2021 机柜数复合增长率高达84%。公司自建机柜数高速增长，2016-2019 CAGR 高达89.38%，截至2020 年9 月末，自建机柜数超12100 个，随着四季度廊坊二期及阿里二期交付，2020 全年机柜数有望达到1.6 万-1.7 万个，同增122%-136%，有望超越公司2020 年底自建1.5 万个机柜的规划。据公司规划，2021 年公司有望交付2.5 万个自建机柜，2019-2021CAGR 高达84%，机柜数量的增速显著高于同行业平均水平，成长性强劲。

    　　先后收购北京固安聚龙、上海永久持续布局一线城市，并立足香港拓展海外市场2020H1 海外营收及毛利率均增长。国内业务方面，公司立足华　　南，数据中心主要分布在一线城市及部分战略节点城市，数据中心区域优势及规模优势逐渐形成，在华北地区，公司于2020 年8 月25 日发布公告，拟以1.90 亿元收购固安聚龙100%股权，收购后将获得其距北京大兴国际机场直线距离13 公里的9.3 万平方米土地用以建设数据中心。在除华南及华北等优势区域外，公司同时加强其他区域布局，2020 年6 月11 日，公司发布拟收购上海永久100%股权公告，获得位于上海市浦东新区的5.3 万平方米的自有土地，计划将建设数据中心，进一步拓展一线城市机柜版图。此外，公司以香港为核心节点建立国际网络，已覆盖包括东南亚、日韩、欧洲、美国等 10 多个国家及30 多个城市。2020H1香港及海外实现营收1.24 亿元，同增7.01%，实现毛利率36.17%，同比大幅提升8.24pct。

    　　投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC 厂商，内生外延大举扩大自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司20-22 年营收为：8.8 亿元、13.24 亿元、16.38 亿元，归属于母公司股东净利润分别为：1.76 亿元、2.31 亿元、3.01亿元，每股收益 0.88 元、1.16 元、1.51 元，PE 分别为47X，36X，28X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G 进程不及预期风险；技术发展不及预期风险