投资要点

    　　事件：8 月24 日奥飞数据公布2020 年上半年业绩，上半年实现营业收入3.76 亿元，同比减少36.98%，实现归母净利润1.03 亿元，同比增长69.50%。

    　　H1 营收遇阶段性下滑，仍看好长期业绩空间：2020 年H1 公司营收同比下降36.98%，主要系公司存量系统集成业务还未完工交付，未结转收入所致。得益与紫晶存储的投资收益，公司2020 年H1 归母净利润同比增长69.50%；剔除投资收益后，实现归母净利润0.50 亿元，同比下降0.76%。公司2018-2020 年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放，随着上架率提升，自建数据中心业务收入、利润持续增长：截至2020年6 月末，公司自建数据中心可用机柜数量超过9600 个，机房总使用面积已超过60200 平方米。我们认为，公司长期经营状况良好，未来业绩有望持续稳步提升。

    　　深耕环一线城市，积极开拓新市场：奥飞在广州、深圳、北京、海南、南宁积极布局自建数据中心，成为华南地区有影响力的IDC 服务商：6月11 日，公司宣布拟收购上海永久100%股权，并在上海建设数据中心，通过内生与外延并举，紧紧围绕以一线城市为中心，全国布局战略，预计到2021 年，机柜数将达到2~2.5 万个，将大幅度地增加公司产业规模。同时，公司凭借多年的 IDC 服务经验，良好的产品技术与服务质量，获得了市场的认可，目前与众多知名网络游戏、门户、流媒体企业及其他企事业单位保持长期合作关系。我们认为，随着奥飞数据市场的扩大以及机柜数的稳步提升，未来业绩有望持续稳步提升。

    　　政策红利不断，IDC 景气度加速向上：1）政策方面：2020 年3 月中央首次将IDC 列入科技新基建范畴，强调5G、大数据中心等数字化基础设施作为新型基础设施的核心，应当与网络用户增长、流量需求以及经济发展相匹配；2）需求角度来看：5G 创新应用以及物联网应用的逐步落地，有望带动流量需求的百倍增长，预计有望带动云计算及上游(IDC、光模块、服务器路由器、可视化) 未来三年复合增速20%-30%以上。因此我们认为，公司将持续受益IDC 行业景气度加速向上，长期业绩具备确定性和可持续性。

    　　盈利预测与投资评级：我们持续看好奥飞数据未来业绩增长，我们预计2020 年-2022 年奥飞数据营业收入分别为9.03 亿元、13.66 亿元以及18.93 亿元，实现归母净利润分别为1.59 亿元、2.33 亿元及3.26 亿元，EPS 分别为0.80 元、1.17 元及1.63 元，对应的估值分别为63.45 倍、43.46倍以及30.99 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：IDC 产业政策持续收紧，行业竞争加剧的风险。